三人行(605168)23Q1季报点评：强ALPHA凸显 拥抱行业新变化

　　事件描述
　　公司发布2023年一季报：2023Q1年公司实现收入9.31亿元（同比+4.03%），实现归母净利润1.41亿元（同比+134.71%），实现扣非净利润0.84亿元（同比+42.32%）。收入利润均符合预期。报告期内，公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物资本市场表现亮眼，为公司带来了稳健的投资收益，公司净利润的高增速主要系主营业务利润及投资巨子生物收益增加所致。
　　事件评论
　　公司基本面强劲，广告业务老客户稳定，新客户持续开拓，汽车大单有望贡献新增量。老客户方面，公司继续加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度，目前老客户稳定且仍有增长。新客户方面，公司凭借专业的整合营销服务能力在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众、捷达，持续拓展大客户矩阵，保证公司业绩稳健增长。
　　在传统业务表现出强大的韧性之外，公司积极拥抱A大浪潮，探索AI+营销的新时代。AI应用赛道是目前市场关注的要点，我们认为AI之于广告营销行业是一次全新的变革。广告行业最核心要素在于素材生成及投放模型，AIGC对行业变革性赋能主要体现在：1）素材生成：AIGC可以高效捕捉市场最热门要素，同时更快捷生成有效广告素材。2）模型优化：AIGC可提升用户标签精确度，从而提升用户匹配度和平台流量利用率，盘活长尾渠道流量，全链路赋能传统的营销流程。
　　公司于2023年3月27日发布与科大讯飞的《战略合作协议》，双方充分运用科大讯飞在人工智能（AI）、智能语音交互、自然语言处理、大数据、AI营销和程序化广告等方面的技术和产品优势，以及三人行在客户资源、专业数字营销经验、创意传播服务等方面的资源优势，强强联手，就推动大数据及AI技术在数字营销领域的产品共建和商业变现等方面达成更加紧密的合作。经友好协商，双方将开展全面长期的战略合作，双方合作内容将包含以下两方面：1）通过Al赋能，共同提升智慧营销能力；2）共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，届时将根据市场拓展情况由双方共同确定收益分成比例。
　　除营销行业业务稳步推进外，公司积极探索数据要素市场的机会，积极布局。2023年4月19日公司与重要合作伙伴贵阳大数据交易所有限责任公司就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台达成战略合作，以满足客户除原有的广告营销需求外的数据采购和数据交易业务需求。三人行长期服务的电信运营商、银行、保险等客户企业，自身能提供数据的同时有相应的数据采购需求，公司常年作为该类合作客户的媒体采购代理商，可同时向客户提供数据采购代理服务。
　　投资建议：预计公司2023-2024年实现净利润10.31/13.15亿元，对应PE14.89/11.68倍。
　　风险提示
　　1、广告修复不及预期风险；
　　2、新业务落地不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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