普源精电(688337)：23Q1业绩符合预期 保持较高研发投入

　　核心观点：
　　23 年一季度业绩高增，季度环比提速。公司发布23 年一季报，实现收入1.57 亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润0.23 亿元，较去年同期增长0.19 亿元。收入端，公司示波器结构进一步优化，23Q1 公司高带宽和高分辨率示波器收入占比已达41.9%，较去年同期增长14.8pct。从毛利率看，23Q1 公司毛利率达54.2%，同环比均小幅增长，预计23 年毛利率提升仍将持续；净利率端，23Q1 公司净利率达14.8%，公司一季度产生较高的研发费用，单季度研发费率19.4%。
　　盈利持续改善，预计23 年示波器毛利率继续上行。经过长期的自研沉淀，公司2022 年高端时域产品密集发布，预计23 年会有新时域产品迭代。以半人马座芯片族为基础的DHO 系列示波器、以凤凰座为基础的DS70000 系列示波器，均证明了公司产品的领先性。公司增长逻辑为"底层平台沉淀--高端产品发布--收入和盈利能力持续提升"。公司2GHz 及以上带宽的数字示波器22 年收入增速达98%。预计23 年随着DS70000 和DHO 系列产品继续放量，示波器毛利率将进一步提升。
　　政策及产品继续发力，电测仪器仍将持续受益国产化率提升。因较高的进入门槛，大概率无需担心其他国内企业介入而导致盈利能力下行。
　　随着产品持续迭代，将进一步提升公司的拿单能力，且直接拉动直销。
　　企业有优秀产品就有收入保障，产品结构高端化可以保障利润率。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年收入为8.6/11.4/15.1 亿元，归母净利润为1.84/2.51/3.34 亿元。公司是国内示波器龙头，关注23 年更高端示波器的发布、DS70000 系列在23 年的二阶增量，同时关注频域产品同步发展。维持合理价值113.66 元/股，维持公司"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；直销大客户推进不及预期的风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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