金徽酒(603919)：Q1营收实现高增 加快省外布局打开成长空间

事件：2023年4月22 日，公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营收8.93 亿元，同比增长26.61%，实现归母净利润1.82 亿元，同比增长10.41%。
中高端产品快速增长带动营收高增，公司加大投入开拓市场。2023Q1，公司实现营收/归母净利润8.93/1.82 亿元，同比增长26.61%/10.41%，利润增速低于利润增速主要系公司为开拓华东市场、北方市场、青海市场及互联网市场，加大广告宣传、消费者互动等费用投入以及原材料成本上涨所致。分产品来看， 公司高/中/低档产品分别实现营业收入5.46/3.32/0.06 亿元，同比增长24.73%/31.22%/-20.54%，中高档产品保持高速增长，产品结构持续优化，为营收高速增长主要抓手。盈利质量方面，2023Q1 公司毛利率/净利率分别达64.97%/20.28%，比去年同期下降1.38/3.05pcts，主要系原材料成本上涨以及加大费用投放所致；现金流方面，2023Q1 经营性现金流为2.34 亿元，同比下降12.92%，主要原因是经营活动现金流较上年同期增加，但采购原材料及接受劳务支付现金、支付各项税费及支付职工薪酬较上年同期增加，导致经营活动产生的现金净流量净额减少。
省外拓展加速，泛全国化布局打开成长空间。报告期内公司加大省外市场开拓力度，增加广宣、消费者培育投入，销售费用达1.59 亿元，同比增长43.61%；销售费用率达17.83%，比去年同期增长2.11pct。从地区分类看，省内外市场均实现快速增长，2023Q1 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区分别实现营收2.78/2.30/1.20/0.64/1.92亿元，同比增长25.47%/27.56%/62.95%/13.48%/15.55%。展望全年，公司将重点发展华东、北方、青海以及互联网市场，通过品牌引领、差异化产品体验、消费者圈层培育、团购模式开拓新市场，将坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”的战略，持续推进全国化布局。
盈利预测：公司中高端产品不断发力，产品结构持续优化，省外开拓顺利，未来空间广阔。我们预计公司 2023-2025 年EPS 为0.65/0.79 /0.92元，对应PE 为39X/33X/28X，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；省外拓展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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