兆讯传媒(301102)：春运假期持续恢复 看好下半年投放回升

投资要点
公司2022Q4 实现收入1.58 亿元，同比下降22.43%，实现归母净利润0.62 亿元，同比下降23.81%。2023Q1 实现收入1.51 亿元，同比下降9.94%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长5.25%。
春运贡献一季度主要营收，部分车站3 月上刊受两会影响： 2022 年底受疫情放开影响部分务工人员及大学生提早返乡，春运客流高峰提前至12 月中旬启动，使得公司旺季提前，尤其是2023 年1 月上刊及广告招商水平均得到了较好的恢复；2 月由于季节性旺季错配，年后常规淡季导致投放受到影响；3 月虽然广告主的投放持续恢复，但两会期间部分车站停止上刊7-10 天影响到了广告的投放，因此整体一季度营收同比仍然保持负增长。
23 年高铁里程扩张带动点位增加，整体经营仍然将会具备杠杆效应：
2023 年全国高铁规划新线从2082 公里增加到2500 公里，我们预计兆讯今年扩张新站点数量将达到50 余个，将带动公司媒体点位进一步增长。同时，23 年公司营业成本的提升幅度预计控制在8%左右，主要由新增点位的影响所贡献，存量点位成本仍然维持较为稳定的态势。公司将会通过提高全国套餐广告价格传导新增点位所带来的成本端压力，未来经营上仍将保持较大的经营杠杆。
裸眼3D 大屏投放增加，落地后有望成为爆发增长点：公司已有贵阳、太原、广州3 块裸眼3D 大屏投入经营，户外大屏有利于广告二次传播、提高媒体价值。公司计划今明两年陆续完成12 块大屏的落地，目前仍处在预售增量状态，预计下半年实现更多屏幕亮屏后能带动整体规模效应，迎来业务营收的爆发式增长。
盈利预测与投资评级：由于疫情管控的放开以及消费的持续恢复，因此我们将公司归母净利润预测从3.47/4.50 亿元调整为3.53/4.85 亿元，我们预计2025 年公司归母净利润为5.74 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为19.68/14.35/12.11 倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，数字媒体资源流失风险，新冠疫情等突发公共卫生事件风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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