深信服(300454)公司点评：降本成果持续显现 人均效能不断提升

事件
2023 年4 月25 日公司发布2023 年一季报，2023 年Q1 实现收入12.13 亿元，同比增长6.02%，归母净利润 -4.12 亿元，亏损幅度同比收窄约1.06 亿元，扣非归母净利润-4.26 亿元，亏损幅度同比收窄约1.54 亿元。
点评
控费效果持续显现，人均效能不断提升。公司一季度收入增速同比提升约1.26pct，我们认为收入小幅增长的原因为公司下游客户地方政府、中小企业的需求还处于不断恢复的过程中，在业绩上的体现存在一定的滞后性。报告期内公司研发、销售、管理费用合计值与去年同期相比略有下降，公司持续推进组织能力建设，提升人均效能，降本措施效果自去年四季度以来持续显现。
安全产品持续领跑，AI 为云计算产品持续赋能。根据IDC 数据，2022 年公司SSL VPN、全网行为管理AC 继续保持市占率第一，下一代防火墙AF 市占率市场前二。公司云计算产品不断更迭，3 月发布的桌面云5.5.6 版本通过构建AI 知识图谱使得排障效率提升50%，此外软件兼容性从60%提升到91.3%，视频场景流量消耗降低80%，桌面云终端产品2022 年以31.5%的市占率位居第一。4月发布的超融合690 版本全面融入AI 能力，实现了智能运维和精准运维，同时实现了X86 和ARM 架构下的功能、质量一致，ARM架构存储性能高于业界30%。AI 赋能下公司超融合、桌面云等产品质量和竞争力将进一步提升。
拟发行可转债，强化产品竞争力。2023 年4 月13 日公司发行可转债申请获深交所审核通过。公司拟募集资金不超过12.15 亿元，用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目、软件定义IT 基础架构项目，募投金额分别为5.14、7.01 亿元。从募投项目看，公司将持续加大网络安全及云计算业务的研发投入，并对下一代超融合模块、云计算管理平台aCMP 模块、桌面云aDESK 模块、软件定义分布式存储aStor 模块等软件定义的IT 基础架构进行研发升级，强化产品竞争力，以满足快速增长的市场需求。
盈利调整和投资建议
我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年的收入分别为91.86/115.16/143.97 亿元，净利润分别为3.04/5.81/9.48 亿元，对应EPS 0.73/1.39/2.27 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE分别为169x/88x/54x，维持“买入”评级。
风险提示
云计算行业竞争加剧风险；XaaS 战略落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。