永兴材料(002756)：依托自有矿 锂盐放量节奏良好

公司发布2023 年一季报：
2023 年Q1 公司营业收入33.37 亿元，同比+26.9%、环比-29.2%。归母净利润9.31 亿元，同比+14.8%、环比-54.6%。扣非归母净利润9.35亿元，同比+21.6%、环比-53.9%。
锂盐放量节奏良好，市场价波动或影响单吨利润：截至2022年底，公司拥有3 万吨锂盐产能，2023 年Q1 公司销售锂盐6010吨，同比+121%、环比+1.1%。由于中长期锂资源供给释放预期增强以及补贴退坡后新能源增速放缓，2023 年Q1 锂价出现下调，截至3 月底SMM 电碳含税价格报23.8 万元/吨，季度含税均价40.28 万元/吨，同比-4.5%、环比-27%，公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式，月度购销合同依据权威平台定价，利润或受市场价波动影响。
锂资源增储可观，选矿项目同步推进：公司主力矿山化山瓷石矿已于2023 年2 月完成增储，权益资源量由33.4 万吨LCE 提升至111 万吨LCE，提升231%，或为后续采矿产能提升奠定基础。
同时选矿方面，年产180 万吨选矿项目已投产，可匹配前端采矿产能，永诚锂业技改项目持续推进中。
化山瓷石（公司持股70%）：据公司公告，矿山保有资源量达到154.1 万吨LCE，此前为43.5 万吨LCE，增幅254%。公司目前拥有采矿产能300 万吨/年，未来若以开采年限15 年测算，预计采矿产能可折10 万吨LCE/年，云母产能增量可观。
白水洞（公司持股45.85%）：据公司公告，资源量6.5 万吨LCE，白水洞采矿产能预期为150 万吨/年（此前已完成扩能前期工作），永兴材料可按股权比例获取矿石包销。
投资建议：
预计2023-2025 年营业收入分别为135.13、134.58、149.09 亿元，预计净利润42.71、39.43、48.48 亿元，对应EPS 分别为7.92、7.31、8.99 元/股，目前股价对应PE 为8.3、9、7.3 倍。考虑到锂行业周期性波动，公司业绩存在一定程度下调，但整体估值水平依旧维持低位，维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价调整为80.34 元/股。
风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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