拓斯达(300607)：22年营收利润增速快 数控机床国产替代空间大

事件：4 月25 日，公司发布业绩报告。2022 年，公司实现营业收入为49.84 亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润为1.60 亿元，同比增长144.16%。2023 年Q1，公司实现营业收入为7.99 亿元，同比下滑13.98%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下滑77.62%。
营收实现大幅增长，盈利能力有所提升，稳增长有望持续。2022年公司各业务板块经营情况持续改善，营收和利润均实现大幅增长。
其中，自动化应用系统业务稳步增长，实现收入9.29 亿元（+ 58.53%）；数控机床业务翻倍增长，实现收入2.23 亿元（+148.08%）；智能能源及环境管理系统业务实现收入29.6 亿元（+96.16%）。公司绿能业务近年来持续拓展大客户，在3C、光伏、锂电等领域已与多家大客户建立了合作关系，下游客户需求持续增加为绿能业务板块贡献较大增长。
但另一方面，在开拓新客户，切入锂电、光伏领域的初期，绿能业务毛利率存在相应的牺牲，为11.50%，较上年同期下滑7.41 个百分点。
未来，公司业绩仍有望持续稳定增长，并进一步提升绿能业务盈利。
国产数控机床渗透空间大增长快，注塑机承压产品持续优化。2022年，公司数控机床业务同比大增148.08%，毛利率为26.98%，有较大幅度提升。其中，控股子公司埃弗米为公司机床业务贡献营收约2.2亿元（+59%），受益于下游需求订单的稳定增长。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低，受益于新能源汽车产业需求旺盛，公司所生产的五轴联动数控机床有望持续受益，而子公司埃弗米的在手订单超1.6 亿元。注塑机业务方面，由于行业景气度持续处于周期底部，且下游需求仍未恢复，叠加行业竞争激烈，公司注塑机业务营业收入下滑17.18%，但毛利率同比提升5.66 个百分点，达到35.38%。为应对需求低迷，公司从追求规模向打磨产品转变，未来业绩有望保持平稳。
工业机器人长期向好趋势不变，公司丰富产品迭代技术，提高市场认可。2022 年，公司的工业机器人实现营业收入3.59 亿元，同比下滑31.31%，主要由于注塑机行业景气度下行致使直角坐标机器人收入下滑拖累。报告期内，公司推出了多款新产品，包括SCARA 机器人和六轴机器人，同时在控制器方面也取得了突破性进展，部分伺服驱动器处于批量量产阶段。根据MIR 统计，2022 年中国工业机器人销量突破28 万台，目前国产市场份额超35%（以台数计算），长期来看工业机器人仍然是制造升级的长期趋势。公司一方面贯彻落实“大客户+细分”市场以开拓市场，另一方面通过技术迭代升级，丰富产品优化性能提升产品竞争力，未来将提升市场认可度以增厚业绩。
投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2023-2025 年可分别实现归母净利润分别为1.99/2.51/3.19亿元，对应PE 为25/20/16 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：制产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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