谱尼测试(300887)：回款向好 业绩持续高增

　　事件：
　　业绩高增，业绩符合预期。公司发布2022 年年报&2023 年一季报，22 年实现营收37.62亿元，同比增长87.48%，归母净利润3.21 亿元，同比增长45.6%。2023Q1 实现营业收入5.25 亿元，同比减少1.50%；归母净利润926 万，同比增长68.1%。
　　公司点评：
　　一季度应收账款、经营性现金流情况向好。截至23 年一季度末，谱尼测试应收账款余额9.70 亿元，较2022 年四季度末减少1.17 亿元。Q1 单季度经营活动产生的现金流量净额0.33 亿元，同比+1.09 亿元，现金流进一步改善。
　　费用管控向好，规模效应提升：分业务：2022 年①生命科学与健康环保：营收32.35 亿元，yoy87.69%；②汽车及其他消费品：营收2.87 亿元，yoy52.54%；③安全保障：营收1.57 亿元，yoy247.90%；④电子电器：营收0.71 亿元，yoy74.43%；⑤计量：营收0.10 亿元，yoy31.22%；⑥认证：营收0.02 亿元，yoy39.85%。2022 年公司期间费用率24.94%，同比-8.96pct。其中：①销售费用率：9.71%，同比-6.02pct；②管理费用率：
　　7.70%，同比-2.97pct；③研发费用率：7.38%，同比-0.10pct；④财务费用率：0.15%，同比+0.13pct。公司新领域的业绩逐步释放，且公司加强精细化管理，提升人均产值，规模效应显著，盈利能力进一步增强，集团业绩实现稳健增长。
　　内生+并购快速拓展服务网络和业务布局。通过内生+外延结合的方式，公司快速布局实验室网络，实现地区布局和业务互补。2022 年，北京谱尼成功扩建化妆品人体功效实验室、医学质谱实验室及分子实验室，上海谱尼顺利通过中国重汽第三方检测实验室现场审核，谱尼集团山东总部大厦暨研发检测中心项目封顶，西安谱尼大厦暨环境可靠性检测中心项目封顶，郑州公司新办公大楼正式落成，四川公司正式搬迁至成都高新区模具工业园投资近3000 平米的新实验室。公司收购博雅晟康医学、通测检测、深圳及成都米约计量检测公司，进一步拓展体外诊断试剂领域、增强在电子电器检测等领域的硬实力。
　　综合性第三方检测服务龙头，业务覆盖广泛。公司业务覆盖广泛，基本盘健康环保板块增长态势良好：上海生物医药CRO/CDMO 实验室获批《实验动物使用许可证》并投入使用，食品安全中标多地省、市级市场监督管理局食品质量安全检测服务项目、商品质量抽检项目，环境11 家子公司承担多地第三次全国土壤普查试点和盐碱地普查项目，新能源汽车方面获新能源汽车主机厂第三方试验室认可，成功入选奥迪、大众第三方检测合格供应商。
　　下调盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到医学业务持续性，下调盈利预测，并新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为3.80/5.00/6.53 亿元（23-24 年前值分别为4.60/5.98 亿元），当前股价（2023/04/25）对应市盈率分别为28/21/16 倍。随着管理增效，规模效应体现，利润率有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件；市场竞争加剧；投资不及预期。近期收到深交所关注函，提醒投资者关注，见后文。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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