移为通信(300590)：2022年业绩持续增长 研发投入持续推进

　　事件：
　　2023 年4 月24 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。2022 年公司实现营业收入10.02 亿元，同比增长8.85%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长6.35%；实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长8.09%。2023 年第一季度公司实现营业收入1.76 亿元，同比下降16.01%；实现归母净利润1935.73 万元元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润1562.44 万元，同比下降11.68%。
　　2022 年业绩持续增长，海外需求影响Q1 业绩：
　　2022 年在大环境充满不确定性的背景下，公司积极探索适合自身发展的路径，加强市场布局，在多个领域均推出了新产品。2022年公司实现营业收入10.02 亿元，同比增长8.85%。分业务来看，车载信息智能终端实现营业收入5.07 亿元，同比上升30.22%；资产管理信息智能终端实现营业收入2.71 亿元，同比上升8.79%；两轮车智能化终端实现营业收入1.30 亿元，同比下降33.89%。
　　公司产品主要销往海外市场，2022 年公司海外市场营收占比为85.03%，同比上升6.84pct。从销售区域营收来看，2022 年南美洲增长21.45%、亚洲增长22.80%、北美洲增长25.70%、欧洲增长8.62%、非洲增长20.54%、大洋洲增长11.52%，境外各区域都取得了较高的增速。根据公司公告，2023 年第一季度，因受到公司两轮车客户融资受阻、目前在消化库存的影响，两轮车智能终端业务营收下滑，其他业务板块较为稳定，资产管理类和动物溯源产品都有较好的增长。目前下游客户需求正在稳步增长，预计随着海外市场复苏、数字经济快速发展，公司业绩有望快速回升。
　　Q1 盈利能力提升：
　　2022 年公司销售毛利率为34.71%，同比下降1.34pct；净利率为16.51%，基本保持稳定。2023 年第一季度公司实现净利率10.99%,同比提升1.96pct。随着公司降本增效，盈利能力有望进一步提升。2022 年受公司加大销售人员、管理人员招聘及股权激励费用增长的影响，公司销售费用率和管理费用率有所上升，分别为5.74%/15.99%，同比上升1.27pct/1.69pct。
　　研发投入持续提升，AI 相关在研项目有望带来新增量：
　　根据公司公告，公司加大布局多个物联网应用场景，产品覆盖了两轮车智能化、冷链物流、工业路由器等多个市场需求增长快速的场景。
　　其中，冷链相关产品表现亮眼，2022 年实现收入超1 亿元，同比增长192%。截至2023 年第一季度报告，公司在手订单约3.2 亿元，在手订单充足支撑公司后续发展。公司保持高比例的研发投入以维持技术优势，助力公司在多个物联网应用场景布局。2022 年度公司研发费用为1.13 亿元，研发费用占比达到11.31%，较去年同期上升0.84pct。公司积极投身于AI 热潮，在研项目新一代视频车联网智能终端融合了基于计算机视觉和多传感器的人工智能识别算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测；同时瞄准工业路由器这一增长点助力智能工厂、智慧医疗、智慧城市、边缘计算等领域；开展动物溯源前瞻性研发，动物溯源产品有助于政府动物溯源监管等。
　　投资建议：
　　公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商，业绩不断增长。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为14.21/19.53/25.98 亿元，同比增长41.8%/37.4%/33.0%；归母净利润分别为2.58/3.78/5.04 亿元，同比增长56.2%/46.3%/33.4%；对应EPS 分别为0.56/0.83/1.10 元。我们给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价14.00 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、国际关系扰动和疫情反复风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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