欧普康视(300595)23Q1季报点评：一季报符合预期 期待二季度景气度上行

事件：欧普康视发 布2023 年一季报：23Q1 实现营收4.01 亿元/+8.17%，实现归母净利润1.73 亿元/+16.96%，扣非归母1.49 亿元/+8.43%，实现毛利率78.36%/+0.80pct，销售净利率49.23%/+5.20pct，基本符合我们预期。
　　收入端来看：
　　1）12 月由于客观原因，我们预计镜片订单同比下滑较多，1、2 月我们预计仍然为负增长，3 月行业景气度向好，我们预计同比较快增长，使得Q1 整体实现正增长；2）公司部分经销渠道的销售确认有约一个月的滞后性，叠加去年同期增速较高，使得整体增速偏弱。
　　利润端来看：毛利率稳中有升，相比22Q1 上升0.80pct 达到78.36%，期间费率与理财收益使得净利率明显提升，相比22Q1 上升5.20pct 达到49.23%：1）期间费率来看，销售费率18.83%/+0.77pct，我们预计主要由于新产品上市因此小幅提升，管理费率5.69%/-3.47pct，我们认为主要由于公司回购2021 年首次股权激励计划约28 万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元，研发费率1.96%/-0.47pct，财务费率-0.55%；2）闲置资金理财收益同比增加约1780 万元，贡献净利润约1500 万元，因此扣非增速低于归母；3）收购终端增加，少数股东损益占比从22Q1 的9.37%提升至23Q1 的12.36%，因此归母端增速略低于净利润增速。
　　展望来看：
　　1）3 月部分收入递延，从近期线下消费恢复态势及近视防控相关公司表现来看，Q2 低基数下+高景气度可期，我们预计Q2 同比增长可观；2）公司今年收购有望加速，我们预计未来几个季度业绩增长有望提升。
　　河北及三明联盟集采事件以来，欧普股价已回调超20%，我们预计此次集采将于5 月初最终落地，我们认为集采或对出厂端影响较小，对终端盈利能力的影响或将是逐步、可控的，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，我们认为集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，从而有望进一步打开渗透率天花板；
　　当前角塑品牌逐步增多，竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性：作为经过严格审核的角膜塑形镜产品，市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀，而由于验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此我们认为渠道把控能力是长期市占率的关键，随着公司终端的加速布局，我们认为公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。
　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23 年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向有望更加多样化，抵御风险的能力有望更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.08、10.33、13.40 亿元，对应4月24 日收盘价PE 分别为36、28、22X，维持“买入”评级。
　　风险因素：1）新产品放量不及预期；2）政策风险；3）市场竞争加剧；4）终端收购不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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