中国广核(003816)：一季度业绩符合预期 全年增速有望站上新台阶

　　事件：公司发布2023 年一季报，一季度实现营业收入182.89亿元，比上年同期增长6.5%；归母净利润34.86 亿元，比上年同期增长22.3%；扣非归母净利润34.8 亿元，比上年同期增长23.63%。
　　台山核电恢复运行、新机组投运，发电量提升带动业绩高增：
　　公司一季度业绩高增主要原因为上网电量的提升。根据公司公告，红沿河6 号机组于2022 年6 月23 日投入商业运营致使一季度发电量同比提升18.94%；台山1 号机组于2022 年8 月15 日结束了为期一年的由燃料棒破损导致的停机检修，重新并网发电，一季度发电量同比增长22.8%。综合来看，2023 年一季度，公司运营管理的核电机组总上网电量约为508.85 亿kWh，同比增长10.13%。
　　此外，2023 年一季度，公司财务费用率相较于去年同期的9.08%下降至7.06%，压降财务费用2.66 亿元；增值税退税增加导致其他收益增加2.27 亿元。公司上网电量提升、财务费用压降、增值税退税增加带动公司一季度业绩快速增长。
　　公司在建机组充足，短期与中期成长可期：
　　据公司公告，广西防城港装机3 号机组（装机容量1.2GW）已于2023年3 月25 日完成所有调试工作，具备商业运营条件，待电力业务许可等相关手续办理完成后即可投入商业运营，该机组预计将于今年二季度开始并网发电，有望为公司今年业绩贡献新的增量。根据公司公告，截至3 月底共有6 台在建核电机组（包括控股股东委托管理的机组），其中防城港4 号、惠州1 号、惠州2 号、苍南1 号，4 台机组处于设备安装阶段，分别预计将于2024-2026 年投产，陆丰5 号、苍南2 号，2 台机组处于土建施工阶段，预计将于2027 年投运，充足的在建机组保障公司未来业绩成长。
　　核电基荷电源属性凸显，行业趋势向好：
　　过去三年，我国电力系统频繁遭遇限电困境，核电作为重要的基荷电源重要性凸显，行业审批提速，从2019-2021 年4-5 台/年的核准速度提升至2022 年的10 台，未来在能源保供要求下，我国核电审批进度仍有望维持较高水平，打开长期装机的成长空间。此外，在火电电价上浮的背景下，核电市场化交易电价已由原来的“折价”转为“平价”，电价压制消除，行业趋势向好。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为943.76 亿元、990.29 亿元、1049.96 亿元，增速分别为14%、4.9%、6%，净利润分别为118.25亿元、123.73 亿元、130.48 亿元，增速分别为18.7%、4.6%、5.5%；维持买入-A 的投资评级，给予公司2024 年15 倍市盈率，6 个月目标价为3.75 元。
　　风险提示：核电审批进度不及预期、机组投产进度不及预期、下游电力需求不及预期、电价下降风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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