普源精电(688337)：23Q1业绩符合预期 盈利能力持续提升

　　事件：
　　2023 一季度业绩符合预期，还原股份支付后盈利能力大幅提升。公司发布2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入1.57 亿元，同比增长34.17%。归母净利润0.23 亿元，同比增长440.9%。扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长1230.0%。剔除股份支付后归母净利润2913 万元，同比增长69.11%。
　　公司点评：
　　收入端：自研核心技术平台红利持续释放，收入快速增长。①高端数字示波器（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到41.94%，同比+14.76pct。2022 年5GHz 带宽数字示波器DS70000 系列同比增长521.84%，呈现快速增长趋势。2GHz 带宽数字示波器MSO8000/R 系列同比增长50.21%，自发布以来连续三年均保持高速增长。②国内市场持续高增，海外市场逐步回暖。受益于国内积极的国产替代政策与直销业务快速增长，国内销售收入同比增长53.3%。2022 年直销模式销售金额同比增长35.69%。大客户和终端销售模式销售金额同比增长73.34%。
　　公司加强全球化营销网络建设和本地化员工部署战略，努力开拓新兴经济体市场，公司海外市场逐步回暖，2023Q1 海外收入增长15.9%，2022 年全年14.7%。
　　盈利端：毛利率同比、环比提升，预计公司利润率稳健提升。 23Q1 毛利率54.23%，同比+0.36pct，环比+0.86pct，毛利率水平持续改善。其中，数字示波器毛利率为 56.73%同比+6.92pct，示波器竞争优势凸显。在中低端市场，搭载自研核心技术平台的HDO 系列新品具备高毛利水平，在高端市场，5GHz、2GHz 带宽数字示波器处于高速增长阶段，预计于2023 年推出13GHz 带宽数字示波器，持续提升产品利润率。费用端，期间费用率45.2%，其中销售费用率16%，同比-0.7pct、管理费用率9.4%，同比-3.4pct、研发费用率19.4%，同比-2.9pct。归母净利率14.79%，同比+11.1pct。期间费用率管控良好。未来随搭载自研核心技术平台的示波器销售占比不断提升，管理持续精细化、固定成本不断摊薄，盈利能力有望持续增强。
　　新品持续发力，搭载自研核心技术平台产品巩固技术壁垒。2023 年第一季度，公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到41.94%。公司持续向高端产品迈进，预计于2023 年发布搭载“仙女座”
　　芯片组的13GHz 高带宽示波器，不断丰富产品谱系的深度与广度。在性价比产品方面，公司于2022 年第三季度发布DHO 系列高分辨率数字示波器新品，首次实现自有示波器12bit 高垂直分辨率，具备高性价比优势，将为营收增长注入新动能。同时未来随高价值、高毛利的搭载自研核心技术平台新品的推出与放量，我们预计公司营收及利润将稳定较高速增长。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司高端产品及新品持续发力，盈利能力持续向好，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.78/2.65/3.79 亿元，当前股价（2023/04/25）股价对应PE 为62/42/29 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。公司于2023年4 月25 日晚间发布关于涉诉的公告，提醒投资者关注。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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