星源材质(300568)：符合预期 客户全球化拓展支撑业绩增速

　　核心观点
　　2022 年实现营收28.8 亿，同比+55%，实现归母净利润7.2 亿，同比+154%，实现扣非归母净利润6.8 亿，同比+130%。2023 年一季度实现营收和归母净利润6.6 和1.8 亿，同比略增，业绩符合预期。2022 年公司依托提升规模和降低成本实现量利齐升，2023 年公司继续推进规模、成本优化，同时积极拓展全球客户和新品类，销量有望继续保持高增速。
　　事件
　　2022 年实现营收28.8 亿，同比+55%，实现归母净利润7.2 亿，同比+154%，实现扣非归母净利润6.8 亿，同比+130%，2023 年一季度实现营收6.6 亿，同比持平，实现归母净利润1.83 亿，同比+9%，实现扣非归母净利润1.61 亿，同比+2%。
　　简评
　　规模、成本精进凸显竞争力
　　产销：2022 年产量17.3 亿平，同比+42%，销量17.0 亿平，同比+40%，库存0.6 亿平，同比+69%。
　　单平盈利：按归母净利润倒算，预计2022 年全年单平盈利0.42元/平，同比提升。
　　降本：设备的迭代、升级持续降本。
　　全球布局、客户拓展支撑未来业绩增速
　　客户：第一大客户占比29%，前五大占比67%，客户涵盖宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、韩国 LG化学、三星 SDI、日本村田等。
　　海外基地： 2020 年在欧洲瑞典实施“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的建设，新增湿法及涂覆隔膜的产能。
　　新技术：已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发，为推动半固态电池技术产业化提供充分的技术支持。
　　预计2023 年至2024 年实现归母净利润12和17亿，PE18和13x。
　　风险分析
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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