金卡智能(300349)：净利润率提升 经营拐点逐步得到证实

　　金卡智能发布2023 年一季报。公司实现营业收入6.39 亿元，同比+15.85%；归母净利润8109 万元，同比+390%；扣非净利润6284 万元，同比+36.33%。
　　公司历史包袱消除，未来成长空间广阔，预计公用事业数字化转型将持续带动公司智慧燃气、智慧水务业务增长。维持“强烈推荐”评级！
　　净利润率提升是最值得关注的点，经营拐点逐步得到证实。23 年Q1 公司净利率13.12%，同比+10.17pct，扣非后净利率9.84%，同比+1.48pct，趋势向好。公司净利润率提升主要原因有三点：（1）毛利率提升：23 年Q1 公司毛利率40.17%，同比+2.91pct，环比+1.60pct，我们判断，竞争格局改善、及公司在成本管控方面做出的努力，是毛利率改善的主要原因；（2）费用控制逐步有了成效：23 年Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.03/-0.33/-1.01/-0.06pct，四项费用率之和同比下降0.37pct，延续了22 年持续向好的趋势；（3）22 年Q1 较大金额非经损失导致的低基数：23 年Q1非经损失大幅低于去年同期，导致净利润率大幅提升。
　　平台化优势为智慧燃气、智慧水务业务持续增长提供支撑。金卡智能在物联网领域，有自身独特的优势：（1）金卡的物联网平台，支持亿级设备实时接入，可解决多样化终端设备数据采集难点；（2）物联网平台整合客户（企业、集团乃至整个城市）信息化子系统，可解决系统过于独立形成的“数据孤岛”问题；（3）物联网平台数据被用于面向C 端客户的云服务，实现能源用度智慧管理。数字化是公用事业行业发展的必然趋势，公司在物联网领域有领先的地位和长久的积累，预计将持续受益于该过程。
　　碳中和新政发布，氢能计量有望打开公司新的成长曲线。2023 年4 月21 日，11 部门发布了《碳达峰碳中和标准体系建设指南》，提出加快制修订氢燃料品质和氢能检测等标准。金卡智能率先打破氢能计量领域长期的国际垄断，自主研发的TUS 型气体超声流量计获OIML 0.5 级认证，为国内首台。目前，公司已经形成了以在线气相色谱分析仪为核心，搭载气体超声流量计及流量计算机的能量计量解决方案，该解决方案实现了远程监测、数据分析、产品全生命周期管理等功能，能够助力我国氢能产业智能化、持续化发展。
　　维持“强烈推荐”评级。我们预计在数字经济政策、及公用事业降本增效需求的催化下，公司未来三年业绩将持续向好。公司基于自身在计量和物联网等方面的技术优势，逐步拓展更多应用场景，成长空间逐步打开。万物互联的时代已至，公司掌握物联网全产业链技术的先发优势将进一步凸显。预计23/24/25 年公司将分别实现营业收入34.47/43.03/52.27 亿， 净利润3.91/5.33/6.53 亿元，对应PE 分别为14.8/10.9/8.9 倍。
　　风险提示：工商业用需求复苏不及预期；数字化政策落地不及预期；新通讯协议替代NB-IoT；氢能计量拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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