新宙邦(300037)2023年一季报点评：业绩符合预期 氟化工发力贡献主要利润

　　事件说明。2023 年4 月25 日，公司发布2023 年一季报。23 年Q1 实现营收16.47 亿元，同比-39.27%，实现归母净利润2.46 亿元，位于此前业绩预告的2.15-2.65 亿元区间内，同比-52.01%，扣非后归母净利润2.28 亿元，同比-54.62%。
　　电解液业务短期承压，一体化布局助力降本。出货量方面，预计Q1 电解液出货2 万吨；吨净利方面，我们预计23 年Q1 公司电解液吨净利为2000 元/吨，贡献利润约0.4-0.5 亿元。公司吨净利下滑的主要原因为：1.下游电池厂Q1处于去库存阶段，订单量减少；2.电解液价格压力较大。随着碳酸锂价格企稳，预期今年年中电解液价格反弹，盈利有所修复；产能方面，22 年底公司电池级化学品产能达24 万吨，在建产能76 万吨，总产能规划达100 万吨。公司全球化布局持续推进，在波兰、美国规划产能，波兰4 万吨产能稳步推进，供应LG、Northvolt 等欧洲客户。一体化布局方面，公司已完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，惠州“3.5 期溶剂扩产项目”，淮安“年产59,600 吨锂电添加剂项目”持续推进。
　　氟化工产品满足新需求，第二成长曲线表现亮眼。目前公司拥有0.5 万吨氟化工年产能，在建产能共2.2 万吨，包括海德福一期和海斯福二期。Q1 氟化工销售增长较快，预计贡献约1.5 亿利润。目前全球电子级氟化液供应紧缺，高性能氟材料产能的释放有利于实现高端进口替代，提升公司市场占有率。22 年比利时3M 半导体冷却液工厂因环保问题宣布将于2025 年停产，该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的80%以上。公司在建产能投产后有望部分填补3M 公司停产后的市场空白，提升公司的盈利能力。
　　半导体+电容器化学品持续扩产。半导体化学品方面，公司现有产能6.32 万吨，Q1 年天津基地在建3 万吨产能，主要应用于集成电路和显示面板领域。电容器化学品方面，公司现有产能3.84 万吨，目前珠海基地在建产能1.1 万吨。
　　投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收107.69、148.16、189.28亿元，同比增速分别为11.5%、37.6%、27.7%，归母净利润为13.90、23.25、30.96 亿元，同比-21.0%、67.3%、33.2%，2023 年4 月26 日对应估值27、16、12 倍 PE，考虑到公司氟化工业务有望保持高增速，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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