振江股份(603507)：利润端承压 在手订单铸造长期业绩

　　事件：
　　近期公司发布2022年年报，2022 年实现营收29.04亿元（yoy+19.77%），归母净润0.95 亿元（yoy-47.20%）；单2022Q4 实现营业收入9.03 亿元（yoy+58.42%），归母净利润0.35 亿元（yoy-27.08%），对此点评如下：
　　盈利能力略有下滑，期间费用率降低。2022 年的公司期间费用率约为10.34%，其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收入比为1.08%/2.38%/3.18%/3.70%。2022 年公司毛利率和净利率分别为13.92%和3.64%，同比-8.63 pct 和4.10pct，主要系两个方面原因-（1）欧元汇率大幅贬值，公司2022 年海外营收约20.25 亿元，同比+66.20pct，占比约72%，但受俄乌冲突等因素影响海外毛利率仅为10.33%，同比-7.11pct，仅为国内一半不到。（2）2022 年上半年原材料价格及运费持续维持高位运行，钢材运费成本过高挤压公司利润空间。目前钢材价格回落，公司盈利能力有望得到改善。
　　在手订单充沛，积极对外股权投资。目前公司在手订单约26.36 亿元，其中22.01 亿元为风电设备订单，光伏设备产品/风电租赁/紧固件订单分别为1.38 亿/1.74 亿/1.23 亿元，在手订单充足保证未来业绩。除此之外，公司通过对外股权投资积极布局新能源产业，其中包括东北风电场建设EPC 项目市场、储能行业及光伏支架业务。同时在美国和丹麦不断开拓新业务，提升公司海外市占率。
　　发布股票期权激励预案，看好长期业绩发展。公司于2023 年4 月发布第三期股票期权激励计划（草案），核心激励12 位中层管理人员及核心技术（业务）骨干，约占激励计划的80.38%，公司注重人才培养，看好公司长期业务发展。
　　投资建议与评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为2.98 亿，3.74 亿和4.48 亿，对应PE 分别为16x、13x、11x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：订单交付不及预期；海内外风电市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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