拓斯达(300607)：一季报利润承压 静待制造业复苏+利润修复

　　事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报。2022 全年公司实现营业收入49.84 亿元，同比增长51.36%；归母净利润1.60 亿元，同比增长144.16%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长371.59%。2023Q1 公司实现营业收入7.99 亿元，同比下滑13.98%；归母净利润0.12亿元，同比下滑77.62%，扣非归母净利润0.09 亿元，同比下滑81.37%。
　　投资要点：
　　22 年报业绩符合预期，业绩改善显著。收入端：2022 全年公司实现营业收入49.84 亿元，同比增长51.36%。其中，智能能源及环境管理系统业务收入30 亿，同比+96%；工业机器人与集成业务收入12.9 亿元，同比+15%；注塑机业务收入4.3 亿元，同比-17%：数控机床业务收入2.2 亿元，同比+148%。毛利率：2022 年公司毛利率18.55%，同比下滑5.99pct，主要由于智能能源业务和集成业务占比提高，以及下游客户结构变化导致该业务毛利率下滑等因素。利润端：22 年归母净利润1.60 亿元，同比增长144.16%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长371.59%，利润相较于去年显著改善，主要得益于收入增长以及有效的降本增效管控措施。
　　23Q1 业绩不及预期，制造业复苏节奏有待观察。公司实现营业收入7.99 亿元，同比下滑13.98%；归母净利润0.12 亿元，同比下滑77.62%，23Q1 毛利率为20.63%，同比下降4.25pct，或由智能能源业务的收入占比提高、毛利率下降所致。公司下游覆盖多类通用自动化产品，一季度业绩侧面反映制造业复苏疲软态势。展望全年，随着通用制造业复苏，公司的注塑机、机器人、机床等业务的需求回暖，公司收入和盈利能力有望逐步恢复。
　　机床业务表现亮眼，订单排产饱满。机床业务为公司全年表现最为亮眼的板块之一。2022年控股子公司埃弗米的五轴数控机床新增订单超160 台，同比增长60%，出货量130 台，同比翻倍增长；截至22 年底的在手订单超1.6 亿，排产处于饱满状态。公司22 年推出的两款新产品GMU600 天车式、DMU300 立式机床用于精密模具、航空、汽车零部件、医疗等，受到市场欢迎，HMU1500 卧式目前处于打样阶段，主要用于较大规格叶轮、新能源汽车副车架，预计23 年推向市场。
　　下调23-24 年盈利预测，新增25 年预测，维持“买入”评级。由于项目制业务的季节性收入和毛利率波动较大，我们基于全年判断，下调23-24 年归母净利润分别为2.11、3.22亿元（原预测值2.98、3.78 亿元），新增25 年归母净利润3.91 亿元。股价（2023/4/25）对应23-25 年PE 分别为24、15、13X。考虑到23 年制造业复苏，高端制造自主崛起进程持续推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期风险、产品研发及市场拓展不确定性风险、竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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