温氏股份(300498)：业绩表现符合预期 生猪出栏有望稳步增长

　　核心观点：
　　畜禽价格下行拖累23Q1 业绩，基本符合市场预期。公司披露22 年年报及23 年1 季报，22 年实现营收837.25 亿元(yoy+28.9%)；归母净利润为52.89 亿元(yoy+139.5%)，22 年业绩扭亏为盈主要源于畜禽价格上涨及养殖成绩改善； 扣非后归母净利润为49.66 亿元(yoy+133.9%)，非经常性损益主要源于投资收益等。23Q1 公司实现营收199.74 亿元(yoy+36.9%)；归母净利润为-27.49 亿元(yoy+26.95%)；扣非后归母净利润为-27.83 亿元(yoy+22.6%)，受畜禽价格低迷影响，23Q1 公司再次陷入亏损。年报分红预案：每10 股派2 元（含税）。
　　生猪：23Q1 生猪板块再陷亏损，成本仍有下降空间。22 年，公司销售肉猪1790.86 万头（含毛猪和鲜品），同比增加35.49%；销售均价约19.05 元/公，同比上涨9.55%；估算头均盈利约200-220 元/头。
　　23Q1，公司销售生猪559.54 万头，同比增长39.1%；估算头均亏损为280-320 元/头，猪价低迷、季节性疫病等因素拖累生猪板块。截至1 季度末，公司能繁母猪存栏超140 万头，公司持续压实生产基础管理，母猪产能保持稳定，随着养殖成绩提升，成本仍有下降空间。
　　肉禽：生产经营保持稳定，持续推进转型升级。22 年，公司销售肉鸡10.81 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少1.8%，公司在黄鸡领域市占率达28.98%；23Q1，公司销售肉鸡2.67 亿只，同比增长17.7%。
　　受1 季度禽价低迷影响，肉禽养殖部分承压，公司持续推进肉禽业务转型升级，同时随着消费需求回升，未来盈利有望持续改善。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为74.27、155.12、220.78 亿元，对应EPS 分别为1.13、2.37、3.37 元/股，维持合理价值约26.9 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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