旗滨集团(601636)：浮法盈利底部回升 光伏良率突破进入放量期

　　本报告导读：
　　公司 2022年报及2023年一季报符合预期，其中浮法盈利伴随3月去库提价开始回升，公司光伏玻璃良率突破，23 年压延产能将加速提升至9400t/d。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2022 全年实现收入133.13 亿元，同比-9.42%，归母净利润13.17 亿元，同比-68.95%，23Q1 实现营收31.31 亿元，同比+2.21%，归母净利1.13 亿元，同比-78.42%，符合预期。3 月玻璃提价去库超预期，小幅上调2023-25 年eps 至0.80(+0.12)/1.14(+0.22)/1.40 元，维持目标价15.84 元。
　　全行业亏损下公司浮法盈利领跑，23Q1 产销修复。22 年公司实现浮法玻璃销量1.08 亿重箱，同比+3.88%，测算箱均价90 元，同比-22元，全年浮法毛利率22.98%， 22 年浮法行业处于需求断崖、产能过剩状态中，浮法行业普遍面临亏损的情况下，旗滨保持了领先行业的盈利水平，预计公司22 年平均箱净利仍保持在10 元左右。3 月以来行业开启持续性较好的去库，公司产销和箱盈利环比修复明显。
　　光伏良率突破，扩产提速。22 年郴州光电实现收入18 亿元，实现净利润4097 万元，表明光伏板块已经迈过盈亏平衡点，目前郴州压延线综合良率稳定在85%，后续随着窑线设计的进步以及各基地建设费用的摊薄，利润率仍有上升空间。23 年预计仍有5 条线待点火，至23 年底产能达到8200-9400t/d，规模有望成为行业第三。
　　电子+药用玻璃迈过关键瓶颈，进入批量阶段。2022 年电子玻璃实现净利约5000 万，23 年绍兴仍有2 条线10 月点火。药用玻璃目前已经突破拉管良率和关联审批两大瓶颈，板块预计能够实现盈亏平衡。
　　风险提示：原燃料价格大幅上行，注射剂一致性评价推进低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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