旗滨集团(601636):浮法盈利底部回升 光伏良率突破进入放量期

2023-04-27 08:00:08 和讯  国泰君安鲍雁辛/杨冬庭
  本报告导读:
  公司 2022年报及2023年一季报符合预期,其中浮法盈利伴随3月去库提价开始回升,公司光伏玻璃良率突破,23 年压延产能将加速提升至9400t/d。
  投资要点:
  维持“增持”评级。2022 全年实现收入133.13 亿元,同比-9.42%,归母净利润13.17 亿元,同比-68.95%,23Q1 实现营收31.31 亿元,同比+2.21%,归母净利1.13 亿元,同比-78.42%,符合预期。3 月玻璃提价去库超预期,小幅上调2023-25 年eps 至0.80(+0.12)/1.14(+0.22)/1.40 元,维持目标价15.84 元。
  全行业亏损下公司浮法盈利领跑,23Q1 产销修复。22 年公司实现浮法玻璃销量1.08 亿重箱,同比+3.88%,测算箱均价90 元,同比-22元,全年浮法毛利率22.98%, 22 年浮法行业处于需求断崖、产能过剩状态中,浮法行业普遍面临亏损的情况下,旗滨保持了领先行业的盈利水平,预计公司22 年平均箱净利仍保持在10 元左右。3 月以来行业开启持续性较好的去库,公司产销和箱盈利环比修复明显。
  光伏良率突破,扩产提速。22 年郴州光电实现收入18 亿元,实现净利润4097 万元,表明光伏板块已经迈过盈亏平衡点,目前郴州压延线综合良率稳定在85%,后续随着窑线设计的进步以及各基地建设费用的摊薄,利润率仍有上升空间。23 年预计仍有5 条线待点火,至23 年底产能达到8200-9400t/d,规模有望成为行业第三。
  电子+药用玻璃迈过关键瓶颈,进入批量阶段。2022 年电子玻璃实现净利约5000 万,23 年绍兴仍有2 条线10 月点火。药用玻璃目前已经突破拉管良率和关联审批两大瓶颈,板块预计能够实现盈亏平衡。
  风险提示:原燃料价格大幅上行,注射剂一致性评价推进低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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