华能国际(600011)2023Q1业绩点评：业绩超预期 Q2煤电业绩有望进一步改善

事件：
华能国际发布2023 年一季报：2023Q1 公司实现收入652.7 亿元，同比+0.03%；实现归母净利润22.5 亿元，上年同期为-9.6 亿元，2022Q4 为-34.4 亿元。
投资要点：
煤价环比下降明显，煤电业绩已接近盈亏平衡。2023Q1 公司业绩转盈，环比和同比均实现大幅改善，一是因为2023Q1 公司整体平均上网电价0.519 元/千瓦时，同比+3.33%；二是因为煤电业绩大幅改善。2023Q1 公司煤电业务利润总额-0.7 亿元，度电净利-0.08 分/千瓦时（利润总额口径，下同），2022Q1 利润总额-32.7 亿元，度电净利-3.5 分/千瓦时。煤电业绩改善主要是因为煤价同比下降。2023年4 月21 日，秦皇岛港口5500 大卡煤价平均值已下降至1030 元/吨，较年初下降173 元/吨；同年4 月24 日印尼3800 大卡场地价（广州港）700 元/吨，较年初下降130 元/吨。
2023Q1 公司新能源板块实现利润总额22.7 亿元，同比+36%。
2023Q1公司风电利润总额19.25亿元，同比+27%，主要是因为2022年新增风电装机3.09GW 以及利用小时数同比+13%，拉动风电上网电量同比+29.1%。2023Q1 公司光伏利润总额3.45 亿元，同比+117%，主要是因为2022 年新增光伏装机2.94GW 拉动光伏上网电量同比+70.6%。
盈利预测和投资评级：展望2023Q2，我们认为电煤需求或整体偏弱，国内外现货煤价中枢有望继续下移，公司煤电业绩有望进一步改善。
我们上调公司业绩，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为109/121/135 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为13/11/10 倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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