东方雨虹(002271)：毛利环比改善 23年业绩喜迎开门红

　　事件：
公司发布2023年一季报，2023年Q1 公司实现营业收入约74.95亿元，同比增长18.80%；实现归属于上市公司股东的净利润约3.86 亿元，同比增长21.53%，扣非归母净利润3.24 亿元，同比上升9.33%点评：
　　基数较高情况下，营收依旧稳健增长。2022 年Q1 客观扰动因素较少，经营情况正常收入基数较高，2023 年Q1 受到传统春节以及疫情等因素影响一定程度制约上下游业务开展，公司充分利用有限时间精力，针对性开展基建、市政以及C 端经销业务，实现营收近20%的增长。
　　毛利率企稳回升，23 年盈利能力处于快速修复通道。公司Q1 实现销售毛利率28.66%，同比提升0.38pct，环比改善3.11pct。环比角度看公司成本压力逐步降低，目前华东地区SBS 改性沥青市场报价4591.5 元/吨，与去年四季度最高点5200 元/吨相比有所降低，公司也在沥青价格地位时进行储备，进一步缓解成本压力。另外，公司一季度经营性现金流-38.06 亿元，较上期增加20.45%，经营性现金流改善明显，全年盈利质量与盈利能力有望显著提升。
　　公司完善产业链延伸产能布局，核心竞争力迅速提升。公司不断扩大产能，截至报告期公司对外投资建设15 个项目生产基地，运输半径不断缩短，为后续公司扩展非防水产品如管材、砂浆粉料等产品建立运输优势。
　　同时，公司也向产品上游不断延申，扩大产业链优势，已向上游扩展VAE乳液、VAEP 胶粉、聚酯胎基布等原材料产能，在原材料大幅波动的情况下，能够一定程度有效对冲此类产品价格变动所带来的成本压力，提升企业核心竞争力。
　　行业出清加剧，公司市占率进入快速提升阶段。在2022 年防水行业经历需求不振、成本上涨等多重压力，部分中小企业无力支撑以及被迫出清，另外防水新规的出台对产品质量、施工等要求进一步提升，中小企业生存难度进一步加大，公司作为行业头部企业将优先享受政策红利。
　　给予公司“增持”评级，预计公司2023-2025 年EPS 为1.59/2.20/2.82 元，对应PE 为18.11/13.04/10.20 倍。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，估值与盈利预测不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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