保隆科技(603197)公司点评：业绩超预期 盈利能力有望持续提升

业绩简评
2023 年4 月26 日，公司披露22 年年报及23Q1 一季报：
1）2022 年：公司实现收入47.78 亿元，同比+26%；归母净利润2.14 亿元，同比-20%。对应4Q22 收入15.62 亿元，同比+48%，环比+36%；归母净利润0.99 亿元，同比+124%，环比+90%。
2）1Q23：公司实现收入11.87 亿元，同比+23 %，环比-24%；归母净利润0.93 亿元，同比+110%，环比-6%。
经营分析
23Q1 业绩超预期。1）22Q4，公司实现归母净利润0.99 亿元，扣非净利润0.03 亿元，主要差异来自于不动产处置收益。同时，公司计提资产减值损失约3500 万元；2）23Q1，公司实现归母净利润0.93 亿元，扣非净利润0.71 亿元，主要系疫情逐步恢复，公司生产经营节奏逐步回归正常。
空簧：标配化趋势明朗，稀缺性保障公司成长。22 年，公司空气悬架实现2.55 亿元收入。未来随核心部件成本下探+国内车型配置上探，空悬渗透率有望持续提升。空簧需要完成超400 万次的疲劳一致性测试，技术壁垒高，且供应商需要和主机厂协同设计底盘，后期更换供应商难度大。作为空簧供应商，公司有望受益于空悬国产替代加速，并规模化量产提升利润率。
汽车智能：布局传感器+ADAS，打开未来发展空间。1）传感器：
22 年，公司传感器收入3.66 亿元。目前芯片短缺，外资供应商供应紧张。公司产品品类丰富，并与国内芯片企业战略合作+自主研发，保障芯片供应，有望替代外资。2）ADAS：公司目前产品主要有毫米波雷达、摄像头等，充分受益于智能驾驶渗透提升。
良好的价格、运费传导机制，23 年外部影响因素逐步向好。22 年原材料价格及运费持续上涨，使得公司的盈利能力承受一定的压力。23 年，原材料价格、运费等逐步回归正常水平，公司盈利能力有望进一步增强。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为4.0/5.1/6.1亿元，对应PE 估值为22/17/14 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧；下游需求不及预期；客户开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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