圆通速递(600233):业绩符合我们预期 公司估值具备吸引力

2023-04-27 09:25:06 和讯  中金公司冯启斌/刘钢贤/杨鑫
  业绩回顾
  2022 及1Q23 业绩符合我们的预期
  公司公布2022 年业绩:收入535.39 亿元,同比+19%;归母净利润39.20亿元(其中航空与国际业务贡献2.68 亿元),同比+86%;扣非归母净利润37.80 亿元,同比+83%。对应4Q22:收入147.15 亿元,同比+1%;归母净利润11.48 亿元,同比基本持平;扣非归母净利11.10 亿元,同比-6%,符合我们的预期。2022 年全年单票成本同比+0.21 元至2.72 元,其中单票派送服务支出同比+0.17 元,而单票运输成本及单票中心操作成本同比基本持平,在去年油价上涨、人工成本提升的背景下,仍实现较好的成本管控。
  公司同时公布1Q23 业绩:收入129.14 亿元,同比+9%;归母净利润9.06亿元,同比+4%。单票数据方面,公司此前公告1Q23 业务量达44.57 亿件,市场份额16.6%(同比提升1.2ppt):对应单票收入为2.90 元,同比下降0.29 元;单票净利润0.20 元,与去年同期的高基数相比下降0.03元,仍保持在较高水平。
  发展趋势
  行业层面:预计2023 年业务量增速恢复至双位数,监管逻辑主导下单价总体稳定、局部小幅震荡。国家邮政局公告,1Q23 快递行业业务量同比+11%(1Q22 增速为+10.5%),考虑到二季度开始基数逐步降低,同比增速将显著加快。随着网上实物商品的消费需求和消费者信心的逐步修复,我们预计2023 年快递行业业务量增速有望恢复至双位数,增长前景向好。根据中金交运?快递三重“竞”化论的判断,我们认为在监管逻辑主导下重视行业健康、高质量发展,虽然对份额的争夺可能边际上更趋激烈,但单价向下有底,因此整体行业的盈利稳定性将增强,叠加资本开支高峰逐渐过去(2022 年圆通资本开支47 亿元,同比下降15%),现金流状况迎来改善,而目前市场预期和公司估值处于低位,我们依然看好快递板块的投资机会。
  圆通继续强化数字化能力,构建竞争优势的Alpha。公司数字化标准化持续推进,既在总部层面,也在加盟网络层面进行标准化体系建设,例如,截至2022 年底公司加盟商财务系统使用率超85%,智能客服系统使用率达40%,增强加盟商品牌粘性与认可度,从而进一步赢得客户信任,2022 年公司客户投诉率下降近10%(以上均为年报披露数据)。
  盈利预测与估值
  基本维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年13.5 倍/11.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到近期整体大盘偏弱、估值下修,我们下调目标价13%至24.68 元,对应19 倍2023 年市盈率和16 倍2024 年市盈率,较当前股价有40%上行空间。
  风险
  业务量增速低于预期,竞争格局反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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