先导智能(300450)：业绩高增 估值低位 维持买入建议

　　结论与建议：
　　公司1Q23 净利润增长63%，反应锂电设备需求整体旺盛。我们预计除国内新能源汽车需求持续增长外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。
　　公司作为国内锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，2022 年全年新签订单260 亿元，同比增长4 成，公司业绩增长确定新高。同时，公司GW 级TOPCon 光伏电池产线在转换效率、产能规模、良率方面均领先行业。未来有望形成新的业绩增长点。公司目前股价对应2024 年PE 仅10 倍，估值低，维持买进的建议。
　　锂电设备收入增长超4 成，带动2022 年净利润高速成长：2022 年公司实现营收139.3 亿元,YOY 增长38.8%;实现净利润23.2 亿元,YOY 增长46.2%,EPS1.4815 元。其中，第4 季度单季公司实现营收39.3 亿元,YOY下降3.8%，实现净利润6.5 亿元，YOY 增长12.3%。分业务来看，锂电智能装备收入增长43%至99 亿元，毛利率提升4.4 个百分点至39%，是业绩增长的最主要动力，另外公司智能物流收入增长61%至17 亿元，毛利率提升4.3 个百分点至19.1%。
　　1Q23 毛利率显着提升，净利润增长超6 成：2023 年第一季度公司实现营收32.7 亿元,YOY 增长11.9%;实现净利润5.6 亿元,YOY 增长62.6%,EPS0.3597 元。得益于高毛利率的锂电设备占比同比提升，公司1Q23 综合毛利率了较上年同期提升了10.7 个百分点至41.5%，使得净利润增幅远高于营收增幅。
　　盈利预测：2022 年公司新签订单260 亿元，同比增长近4 成，相当于2022年全年营收的1.9 倍，反应海外动力电池市场需求的爆发，公司业绩增长确定性高。另外公司自主研发的首条全新技术GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线，经过行业Top 客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率均达业内领先水平，整线运营成本再创行业新低，有望成为业绩新的增长点。我们预计公司2023-2024 年净利润40.3 亿元和52.7 亿元，YOY 分别增长74%和31%，EPS 分别为2.58 元和3.37 元， 目前股价对应2023-24 年PE 分别为13倍和 10 倍，公司作为领先锂电设备厂商，目前估值低，给予买进的评级。
　　风险提示：锂电设备需求低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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