健之佳(605266)：疫后门店经营改善且店龄结构优化 2023Q1业绩实现高增长

　　事件：
　　2023 年4 月26 日公司发布了2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年公司分别实现营收和归母净利润75.14 亿元和3.63 亿元，分别同比增长43.54%和20.90%。2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润21.67 亿元和0.76 亿元，分别同比增长49.41%和143.67%。
　　受益于疫后门店经营改善和店龄结构优化，2023Q1 公司业绩实现高增长：
　　收入端，2022 年和2023Q1 公司分别实现营收75.14 亿元和21.67 亿元，分别同比增长43.54%和49.41%。其中，2023Q1 医药零售、便利零售、为医药/便利供应商提供专业服务分别贡献收入19.73 亿元（+51.94%）、1.00 亿元（+6.74）、0.94 亿元（+61.27%）。
　　利润端，2022 年和2023Q1 公司分别实现归母净利润3.63 亿元和0.76亿元，分别同比增长20.90%和143.67%。得益于疫后门店经营改善和店龄结构优化，2023Q1 公司业绩实现高增长。
　　门店稳步扩张，店龄结构有所优化：
　　公司以云南为根据地，持续向成渝、京津冀重点区域扩张门店。截止至2023Q1，公司在云南、四川、广西、重庆、河北、辽宁分别拥有门店2456 家、198 家、198 家、325 家、422 家、298 家。从店龄结构分析，公司次新门店数量占比从2020 年的23.94%持续提升至2023Q1 的46.95%，公司整体店龄结构有所优化，看好公司门店进入盈利收获期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为4.38 亿元、5.51亿元、6.72 亿元，分别同比增长20.5%、25.9%、21.9%；预计2023年EPS 为4.42 元/股，给予20 倍估值，对应6 个月目标价为88.40元/股，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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