保隆科技(603197)：22年业绩符合预期 新产品放量奠定成长长逻辑

　　4月26日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收47.78亿元，同比+22.58%；归母净利润2.14亿元，同比-20.22%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-47.19%。2023年Q1实现营收11.87亿元，同比+22.95%；归母净利润0.93亿元，同比+109.58%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+99.69%。
　　22年业绩符合预期，传统主业大幅增长
　　22年公司实现营收47.78亿元， 其中传统主业TPMS和金属管件分别实现14.76/7.16亿元，同比增长10.85%/15.01%，均实现较大幅度增长。22年公司TPMS发射器销量为3808.38万支，同比增长16%，得益于自主品牌客户的销量高增。22年公司归母净利润承压，同比出现下滑的主要原因包括欧元和美元汇率波动（损失3773.41万元）和股权激励费用支出（2636.86万元）。
　　空悬、传感器放量，奠定长期成长基础
　　22年公司空气悬架和传感器业务分别实现营收2.55/3.66亿元，同比增长368.39%/101.38%。作为智驾重要执行器，空悬可明显改善驾乘舒适性，渗透率处在1%-10%的阶段，市场空间广阔，22年公司空气弹簧出货量超过4.6万套，实现大规模放量。根据公司公告，21年10月至今公司已累计披露7个空悬类产品定点，包括空气弹簧和空气供给单元，累计披露订单金额48.52亿元，我们认为公司在手订单充沛，未来几年业绩增长动能强劲。
　　新老业务双驱动，23Q1业绩实现高增
　　得益于TPMS、金属管件、空气悬架和传感器业务放量，公司23年Q1实现营收11.97亿元，同比+22.95%；归母净利润0.93亿元，同比增长109.58%，在国内车市相对承压的背景下，仍取得远好于行业平均的业绩。目前公司还在积极开扩ADAS各类系统及相关传感器的业务，后续有望成为公司新的业绩增长极。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑公司新业务开始放量，预计23-25年公司营收分别为58.31/77.65/99.72亿元（23/24年原值58.12/77.54亿元），同比增长22.04%/33.17%/28.42%；归母净利润分别为4.03/5.38/7.38亿元（23/24年原值3.44/5.07亿元），同比增长88.24%/33.54%/37.06% ； EPS 分别为1.93/2.58/3.53 元/ 股（ 23/24 年原值1.65/2.43元/股），对应4月26日收盘市值的PE分别为21/16/12倍。考虑到公司空悬与传感器业务处在快速增长期，参考可比公司估值，给予公司23年30倍PE，目标价57.9元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车市场需求不及预期风险；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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