蓝晓科技(300487)：业绩维持高增长 生命科学板块持续发力

　　事件描述
　　4 月25 日晚间，公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告，2022年公司实现归母净利润5.4 亿元，同比增长72.91%；实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长65.27%。2023 年一季度，公司实现归母净利润1.34 亿元，同比增长66.28%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长66.11%。
　　基本仓业务稳健发展，收入规模不断扩大
　　分业务板块来看，2022 年，吸附材料依旧贡献了主要业绩，实现营收13.72 亿元，同比52.23%，毛利率达43.97%，同比增长1.17 pcts。吸附材料产量达4.85 万吨，同比43.07%，销量达4.32 万吨，同比33.75%。
　　系统装置2022 年实现营收4.67 亿元，同比90.57%，毛利率达43.33%，同比略降5.84 pcts。分板块看，金属资源、生命科学、水处理与超纯水、化工与催化领域吸附分离材料收入增速较快，同时，受益于盐湖提锂领域新增订单的顺利执行，系统装置收入出现了较大增幅。综合来看，公司年度大项目及基本仓业务均保持增长趋势，营业收入、归母净利润双创历史新高，近三年战略布局的高质量产能、海外市场、生命科学及金属资源等业务板块均开始对业绩形成正向贡献。2023 年一季度，公司实现归母净利润1.34 亿元，同比增长66.28%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长66.11%， Q1 单季度盈利能力较去年同期上升， 主要系公司基本盘业务稳健发展，吸附分离材料及系统装置销售快速增长所致。
　　加码布局盐湖提锂，新产能持续释放巩固行业领先地位。
　　2022 年，公司作为全球领先的盐湖提锂技术提供商，紧抓行业机遇，凭借丰富的技术积累，陆续签订产业规模项目10 个，累积碳酸锂/氢氧化锂产能7.8 万吨，合同总额约26 亿元，已完成并投运项目5 个。代表项目包括：藏格锂业、锦泰锂业I/II 期、五矿盐湖I/II 期改造、国能矿业、金海锂业、国投罗钾等。中试项目累计约90 个。公司还与亿纬锂能、盛新锂能、天铁股份、智慧农业签订了战略合作协议，与PepinNini公司签署了《合作备忘录》，与多家盐湖资源企业建立了深度稳定合作关系，高效推动盐湖提锂项目产业化落地。此外，公司发布可转债公告，拟使用募集资金59000 万元用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目，新能源金属吸附分离技术研发中心项目，新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目等。此次项目的投产预计将为公司新增锂吸附剂1.2 万吨/年及4 万吨/年碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置的生产能力，并扩大包装能力及库房储存能力，将有助于公司突破现有产能瓶颈，把握市场机遇，满足未来的市场增长需求。
　　战略布局生命科学板块，打造业务新增长极。
　　2022 年，公司加大在生命科学领域的研发投入，新建产能如期投产，软胶、硬胶、固相合成载体等代表性产品销量实现大幅增长。目前，公司产品体系丰富，拥有近百个产品型号，涵盖层析介质、色谱填料、微载体等多个产品。其中，公司的色谱填料+层析介质已经打破国外技术垄断，并基本实现硬胶和软胶全覆盖。此外，2022 年公司新建年产50000L 层析介质，总产能达70000L。 同时，硬胶proteinA 亲和填料已成功推向市场，完成客户小试验证，性能较好；oligo dT 填料已完成广泛的客户验证，性能获得认可，正在持续根据客户项目进展使用。我们预计，未来随着我国生物药市场规模进一步扩大，公司业绩有望实现可持续性的高速发展。
　　投资建议
　　公司基本仓业务扎实，生命科学板块持续发力，未来发展动力强劲，我们上调公司业绩预期。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入26.35、33.67、41.71 亿元（2023、2024 年前值为26.12、33.22 亿元），实现归母净利润7.74、10.06、12.56 亿元（2023、2024 年前值为7.05、9.02 亿元），对应PE 分别为41、32、26 倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）产能释放进度不及预期；
　　（2）下游需求不及预期；
　　（3）国产替代不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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