江苏雷利(300660)：业绩符合预期 产品结构优化带动毛利率改善

　　事件：公司发布2023 年一季报及2022 年年报，2022 年实现营业收入29.00 亿元，同比降低0.65%；归属于上市公司股东的净利润2.59 亿元，同比增加5.96%；基本每股收益0.99 元，同比增加5.41%。2023Q1 实现营业收入7.04 亿元，同比减少2.25%；归属于上市公司股东的净利润7171.51 万元，同比增加3.41%； 基本每股收益0.27 元，同比增加2.62%。
　　产品结构优化带动毛利率改善，新兴业务保持稳步增长。2022 年公司营收略有下滑，主要原因是家用电器电机业务受市场环境影响出现一定程度的下降，其中空调电机及组件业务同比下降5.0%，洗衣机电机及组件业务同比下降20.2%，冰箱电机及组件业务同比下降7.8%；但新兴业务依旧保持稳步增长，产品结构持续优化，毛利率由2021 年的25.7%增长至2022 年的28.5%； 2022 全年工控、汽车零部件、光伏储能、医疗及运动健康板块分别实现收入3.47 亿元、3.28 亿元、4217万元、2.66 亿元，工控电机及组件、医疗器械核心零部件、新能源汽车精密压铸件、储能液冷水泵等产品均实现显著增长。2023 年一季度，公司毛利率提升至32.9%，同比提升5.1pct，环比提升6.7pct，盈利能力持续改善。
　　携手迈瑞优化音圈电机，国产替代大有可为。公司子公司鼎智科技主要产品步进线性执行器、步进电机及音圈电机已广泛用于医疗诊断、PCR、免疫、分子分析、DNA 定序、血液分析仪等IVD 领域以及核酸检测仪、有创呼吸机、牙科影像仪等高精度医疗设备。其中音圈电机是有创呼吸机量产的卡脖子零件，鼎智是国内唯一可以满足迈瑞需求的供应商，2023 年4 月18 日鼎智科技与迈瑞医疗签署战略合作协议，共同推进有创呼吸机用音圈电机持续优化，我们认为借助迈瑞在医疗器械领域的龙头地位公司有望进一步加强医疗器械核心零部件布局，国产替代机遇广阔。
　　投资建议与估值：我们调整公司2023 年-2024 年的盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现销售收入为36.40 亿元、43.36 亿元、48.57亿元，增速分别达到25.5%、19.1%、12.0%，实现归母净利润分别为3.97 亿元、5.83 亿元、6.96 亿元，增速分别达到53.4%、46.9%、19.4%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：国产替代不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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