中金黄金(600489)：成本管控纵深推进 降本增效推动利润增长

　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收571.51 亿元、同比+1.87%，归母净利润21.17 亿元、同比+24.7%，扣非归母净利润19.69 亿元、同比+16.52%。2023Q1单季度实现营收133.47 亿元、同比-2.07%，归母净利润5.95 亿元、同比+20.39%，扣非归母净利润5.43 亿元、同比+27.86%。
　　成本管控纵深推进，降本增效推动利润增长。2022 年公司实现毛利率11.71%、同比+0.22pct，净利率4.38%、同比+0.89pct。
　　2022 年公司矿山金销量19.47 吨、同比-0.26%，矿山铜销量8.01万吨、同比+14.73%，冶炼金销量39.77 吨、同比-5.06%，电解铜销量39.23 万吨、同比-2.01%。2023Q1 实现毛利率12.33%、同比+1.88pct，净利率5.48%、同比+1.01pct。2023Q1 公司矿山金销量3772.95 千克、同比-15.23%，矿山铜销量1.8 万吨、同比+2.66%，冶炼金销量9811.24 千克、同比-1.31%，电解铜销量9.18 万吨、同比+9.15%。
　　资源保障能力持续增强，重点项目顺利推进。截至2022 年底，公司保有资源储量金金属量507.3 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨，矿权面积达到640.14 平方公里，其中，2022年新增金金属量30.7 吨、铜金属量6244 吨。2022 年辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设并投产，生产冶炼金4.152 吨，电解铜1025 吨，冶炼银11342 吨，新增冶炼金591 公斤。
　　投资建议：作为国内黄金行业目前唯一一家央企控股的上市公司，在美联储加息接近尾声之际，公司将会迎来新一轮上涨周期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为25.45、31.63和40.94 亿元，EPS 分别为0.52、0.65 和0.84 元，对应PE 分别为22.12、17.79 和13.75 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：金属产品价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全与环保风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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