华润材料(301090):2022年瓶片产能扩张、景气提升

2023-04-27 17:00:07 和讯  海通国际JunjunZhu/Xin
  2022 年盈利大幅增长。2022 年,公司实现营业收入173.27 亿元,同比+31.16%;归母净利润8.24 亿元,同比+90.52%。单季度看,1Q22-4Q22 公司分别实现归母净利润2.04 亿元、2.27 亿元、2.57 亿元、1.35 亿元。我们认为公司盈利提升主要由于2022 年出口需求旺盛,聚酯瓶片行业高景气。2023 年一季度,公司实现营业收入44.35 亿元,同比+26.48%,环比+2.68%;归母净利润1.64 亿元,同比-19.65%,环比+21.21%。
  2022 年出口需求旺盛,聚酯瓶片行业高景气。根据卓创资讯,2022 年,我国瓶片出口431 万吨,同比增加113 万吨(+35.7%)。出口需求旺盛,导致国内货源偏紧,聚酯瓶片价差扩大。2022 年聚酯瓶片平均价差1259 元/吨,同比+50%;其中1Q22-4Q22 平均价差分别为1365 元/吨、1209 元/吨、1639 元/吨、825 元/吨。2023 年一季度,瓶片平均价差832 元/吨,环比小幅提升。
  珠海新产能投产,2022 年产销量提升、单吨盈利提升。
  2022 年上半年,公司珠海50 万吨聚酯瓶片产能投产,瓶片总产能达到210 万吨。2022 年,公司瓶片产量200.38 万吨,同比+12.52%;销量201.41 万吨,同比+9.43%。根据我们测算,公司2022 年瓶片单吨归母净利润409 元/吨,较2018-2021 年平均约285 元/吨的水平明显抬升。
  “十四五”加快布局化工新材料,培育新的增长动力。(1)PETG 项目:一期5 万吨/年于2022 年1 月正式投产,并在建5万吨/年二期项目;(2)PET 泡沫材料:5 万立方进口生产线已达到可连续化稳定生产状态,部分牌号获得风电、轨交、建筑材料行业销售许可;(3)高性能热塑性复合材料项目:目前已完成产业化建设的厂房装修和试生产阶段;(4)rPET:公司开发含30%rPET 的rPETG 产品,已应用于北京冬奥会和残奥会部分场馆装修,目前公司正进一步开发含50%rPET 的rPETG 产品。
  盈利预测与投资评级。受聚酯瓶片产能扩张影响,影响公司盈利。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.9 亿元、8.6 亿元和9.4 亿元(前期预测:
  2023-2024 年归母净利润分别为9.9 亿元和12.6 亿元),EPS 分别为0.53、0.58、0.64 元(前期预测:2023-2024 年EPS 分别为0.67、0.85 元),2023 年BPS 为5.15 元(前期预测:2022 年BPS 为4.65 元)。参考可比公司估值,按照2023 年22 倍PE,给予目标价为11.66 元,对应2023 年2.3 倍PB(原目标价:14.30 元,对应2022 年26 倍PE、3.1 倍PB,下调18.46%),维持“优于大市”评级。
  风险提示:原油价格大幅波动;下游需求不及预期;在建项目投产进度低于预期;新材料项目研发及投产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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