指南针(300803)：业务协同已现成效 看好公司证券业务成长性

　　事件：2023年4月24日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022 年，公司实现营业收入12.55 亿元，同比提升34.60%；实现归母净利润3.38 亿元，同比提升92.06%；净资产收益率22.69%，同比提升8.02pct。2023 年Q1，公司实现营业收入3.38 亿元，同比下降45.78%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降78.49%；净资产收益率3.31%，同比下降15.52pct。
　　点评：
　　2022 年业绩实现高增长，金融信息服务彰显收入粘性。
　　根据公司公告，2022 年公司营业收入同比提升34.60%，归母净利润同比提升92.06%。分产品来看，金融信息服务业务收入合计11.79 亿元，同比提升37.35%，占总营收比重为93.97%；广告服务收入合计0.51 亿元，同比-31.11%，占总营收比重为4.03%；证券服务收入合计0.25 亿元，占总营收比重为1.99%。公司持续发展金融信息服务业务，增加研发投入，产品升级迭代，2022 年上半年推出了两款新的高端产品（全赢决策系统私享家手机版、全赢决策系统智能阿尔法版），更好地提升了用户体验。同时，公司结合证券市场发展态势与金融信息服务需求，持续品牌推广力度，新增注册用户和付费用户都有稳步增长。
　　业务调整影响短期收入，看好公司长期稳定发展。
　　2023 年Q1 公司营业收入同比下滑45.78%至3.38 亿元，主要来自于金融信息服务减少。短期业绩下滑原因主要有以下三点：（1）一季度公司对全年业务计划进行优化调整，主要销售全赢系列私享家版软件产品，去年同期的全赢决策智能阿尔法版产品拟于今年下半年启动营销；（2）公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，且对公司经营业绩的影响呈现一定的滞后性，2022 年市场景气度下滑致使公司中端产品客户积累减少；（3）公司持续加大麦高证券的人员建设和IT 等投入，导致自有资金减少，利息及理财收入同比下滑。随着公司后续产品销售业务的逐步启动以及市场景气度的回暖，我们预计公司Q2 至Q4 业绩将逐步回升。
　　证券业务持续恢复，协同效应已显成效。
　　2022 年7 月，公司完成了对网信证券股权的收购；2023 年1 月，网信证券更名为麦高证券。（1）经纪业务导流效果显著。2022 年三季度公司开始在指南针股票APP 内提供麦高证券开户入口，实验性启动了指南针客户引流的工作，如期取得初步成效。2022 年公司实现经纪业务净收入0.13 亿元，占手续费及佣金净收入比重为71%；截至2023　　年Q1 末，公司代理买卖证券款余额为23.69 亿元，较年初增加103.54%。（2）重资本业务逐步重启。2022 年9 月，公司拟定增30亿元用于增资麦高证券，其中16 亿元将投资于资本中介业务，10 亿元将投资于自营业务。2022 年/2023 年Q1 公司利息净收入分别为0.07 亿元/0.05 亿元，自营业务收入分别为0.13 亿元/0.10 亿元。
　　盈利预测与投资评级：在互联网证券投资者向移动端逐渐渗透的趋势下，互联网证券行业流量端仍具备成长性，公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看，公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充，实现金融信息服务业务和证券业务双轮驱动。我们预计2023-2025E 归母净利润分别为3.17/4.42/5.69 亿元，对应2023-2025E PE 为 61.15/43.88 /34.05 倍 ，维持“买入”评级。
　　风险因素：资本市场波动；行业竞争加剧；证券业务发展不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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