航新科技(300424)：公司业绩小幅提升 重点开展设备研制

　　事件：
　　2023年4月，公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年，公司实现营收13.97亿元，同比增长20.41%;实现归母净利润0.27亿元，同比增长5.88%,业绩基本符合预期；扣非后净利润0.13亿元，同比下降32.44%。2023年一季度实现营收4.21亿元（同比+62.09%），扣非归母净利润-0.56亿元（同比+72.67%）。
　　设备研制业务小幅提升，境外维修业务增速明显2022年，公司设备研制及保障业务实现营收4.44亿元，同比+7.23%，主要由于公司按计划完成承研的各型固定翼大飞机、直升机、无人机配套机载设备及自动测试设备研制任务；航空维修及服务业务营收9.47亿元，同比+28.13%，主要由于境外子公司MMRO核心业务中大修业务订单和产能较为饱和；其他产品实现营收0.06亿元，同比-14.50%。毛利率方面，设备研制及保障业务为43.64%，同比-2.63pct；航空维修及服务业务为22.04%，同比-2.21pct，主要系公司受公共卫生事件影响明显，人员工资和制造费用同比增加47.67%和79.19%。随着民航复苏，公司维修业务有望进一步提升。
　　2023年持续增加研发投入，积极推进设备研制公司持续增加研发投入，23Q1期间研发费用同比增加23.55%，重点开展新一代飞参和综合数据采集系统的研制，完善全形态测试设备产品线，基于故障诊断等技术积淀，开发PHM、故障诊断软件产品；同时推进民用航空PMA取证及打印机、RTMU、WQAR等项目研发。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司航空维修领域龙头，同时下游军用直升机装备更新，我们预计公司2023-25年营业收入分别为15.74/17.74/19.94亿元，对应增速分别为12.65%/12.72%/12.39%，归母净利润分别为0.50/0.60/0.71亿元， 对应增速分别为84.24%/20.90%/17.84% ， 三年CAGR 为37.94% ， EPS 分别为0.21/0.25/0.30元/股，对应PE分别为62/52/44倍。鉴于公司是航空维修领域龙头，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2023年69倍PE，公司对应目标价14.49元。维持 “增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动，国内民航维修竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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