立中集团(300428)：免热合金龙头旭日初升

　　公司发布2022 年报和2023 一季报。2022 全年收入213.71 亿元，同增14.69%；归母净利4.92 亿元，同增9.41%。其中剔除股权激励费用后归母净利6.14 亿元，同增36.53%。2023Q1 实现营收51.22 亿元，同减7.50%；归母净利1.18 亿元，同减12%；剔除股权激励费用后归母净利1.52 亿元，同增7%。
　　分业务看：1、铝合金车轮：剔除股权激励费用后归母净利3.17 亿元，同增160%；2022 年销量1748 万只，同增19.02%；其中境外地区1002 万只，同增21.45%；2、再生铸造合金板块：剔除股权激励费用后归母净利1.43 亿元，同减35.26%；主要系2022Q2 上海疫情铝库存跌价损失；3、功能中间合金：剔除股权激励费用后归母净利1.55 亿元，同增43.44%；销量8.56 万吨，同增14.29%，其中高端晶粒细化剂和航空特种合金收入分别为2.78 亿元和1 亿元，分别同增132%和65%，高端化带来量价齐升；
　　特斯拉降价降本对车企形成“鲶鱼效应”，看好可以为整车带来降本的一体化压铸板块。立中集团是一体化压铸上游免热处理合金龙头，最大程度受益。市场此前预期一体化压铸渗透因为工艺变革较大会是缓慢的进程；免热处理合金的生产工艺仅仅是元素的简单组合壁垒不高；我们认为：在特斯拉“鲶鱼效应”下车企对于降本的工艺使用会加速；免热处理合金因为省去了最关键的一环“热处理”，从而极大增加了研发难度，壁垒较高。
　　因此免热处理合金市场潜力大：我们预计2021-2025 年全球免热合金市场有望从12.6 亿元增加到182 亿元，复合增速95%；
　　立中集团作为龙头企业受益：与文灿股份签订独家供货协议等。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023~2025 年归母净利润分别为7.2/11.7/15.0 亿元，同比增速分别为46.22%/63.00%/27.92%。EPS 分别为1.17/1.90/2.43 元/股。对应现价PE 分别为20/12/10 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；一体化压铸渗透率不及预期；锂、钠电池新材料业务推进不及预；铝价大幅波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。