紫光股份(000938)：业绩增长稳健 全面拥抱AIGC

　　业绩简评
　　4 月27 日公司披露2023 年一季报，报告期内营业收入达到165.29亿元，同比增长7.74%；归母净利润达到4.39 亿元，同比增长17.92%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　业务稳健增长，期间费用率稳定。一季度公司数字化解决方案深度拓展，整体业务增长态势良好，其中运营商业务一季度收入取得开门红，海外业务成为收入增长的第二曲线。公司毛利率21%，同比降低0.9PP，环比改善提升2.1PP。一季度整体费用率17.1%，同比增加1.1PP，其中研发费用率8.5%，销售费用率7.3%维持较高水平。控股子公司新华三实现营业收入106.42 亿元，净利润6.96 亿元。
　　算网升级赋能AIGC，多产品市场份额保持领先。最新一代H3CUniServer R5000 系列AI 服务器，可覆盖从训练到推理的AI 全场景，以ChatGPT 这类大规模AI 训练场景为例，可帮助用户实现90%的计算性能提升。公司前瞻布局共封装光学技术，于2022 年正式发布了400G 硅光融合交换机，全面支持2.5D CPO 技术，相比传统的400G 交换机，单端口功耗降低40+%，散热效率提升20-30%。
　　公司计划在23 年发布800G 交换机和800G 光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署。2022 年公司WLAN、交换机、服务器、路由器等多项产品市占率持续领先，稳定在行业前二。
　　AI in ALL 战略引领，拟收购新华三增厚利润。公司提出AI in ALL战略，将人工智能技术全面融入各产品线，将受益于AI 落地带来的算力和网络需求。新华三作为国内ICT 龙头，是数字经济时代优质资产，看好公司收购完成后带动整体业绩与估值的提升。
　　盈利预测与估值
　　因收购新华三尚未完成，暂不考虑其对业绩的影响。我们预计公司23-25 年归母净利润26.7/31.2/36.7 亿元，对应当前股价PE为30/25/22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；5G 推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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