华安鑫创(300928):业绩符合预期 产业链转型开启第二成长曲线

2023-04-28 16:55:12 和讯  民生证券邵将/张永乾
  事件概述:2023 年4 月25 日,公司发布22 年年报,4 月26 日,发布23 年一季报。22 年公司实现营收8.90 亿元,同比+22.83%,归母净利润0.47 亿元,同比-14.65%。
  其中,22Q4 公司营收2.60 亿元,同比+102.37%/环比+10.08%;归母净利润0.07 亿元,同比-57.68%/环比-55.44%。23Q1 实现营收3.02 亿元,同比+84.27%,归母净利润0.06 亿元,同比+5.16%。
  需求复苏叠加定点持续放量,22 年业绩符合预期。1、营收端:22 年核心器件定制营收5.80 亿元,同比+19.39%;通用器件分销营收2.60 亿元,同比+24.52%;软件系统开发营收0.51 亿元,同比+65.98%;主要系下游乘用车行业需求复苏、前期定点交付量攀升,叠加公司新能源电池组定制、电池管理系统方案定制业务形成规模化收入所致。2、盈利能力:22 年公司毛利率/净利率为12.64%/5.43%,同比-0.36Pcts/-2.19Pcts,核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为8.29%/11.52%/67.94%,同比-2.07Pcts/+0.95Pcts/-3.63Pcts,略有下滑,系公司帮助整车厂控制零部件成本、满足其差异化产品定制需求所致。3、期间费用:22 年公司三费费用率为3.36%,同比+0.48Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/2.83%/4.30%/-0.55%,同比+0.36Pcts/-0.10Pcts/+1.33Pcts/+0.22Pcts,其中销售费用同比+85.01%,系公司扩充销售团队所致;公司持续加大研发投入,为构建智能座舱产品体系提供有力支撑。
  23Q1 利润端短期承压,短期投入为长期发展蓄力。 1、营收端:23Q1 公司实现营收3.02 亿元,同比+84.27%,订单持续放量贡献业绩弹性。2、盈利能力:23Q1 实现归母净利润0.06 亿元,同/环比分别+5.16%/-11.85%。其中,毛利率/净利率分别为8.11%/1.53%,同比-4.33Pcts/-1.52Pcts,公司持续进行产能建设和研发投入,拓宽长期成长边界。3、期间费用:23Q1 公司三费费用率为3.39%,同比-0.39Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08Pcts/-0.73Pcts/-2.10Pcts/+0.42Pcts。
  座舱屏芯分离趋势增强,深度布局产业上游加速Tier1 转型,驱动公司业绩持续高增长。座舱屏芯分离趋势加强,公司产品正由简单模组向复杂模组升级,量利双升打开成长空间。公司紧抓行业变革契机,布局产业上游,于21 年1 月和22 年8 月公告,分别与京东方精电、深天马成立子公司,深度捆绑上游原材料资源,构筑公司复杂模组业务核心竞争力。由Tier2 向Tier1 转型加速公司订单获取,据公司公告,自22 年8月5 日至23 年4 月26 日,公司收到20 个国内主流系统集成商及主机厂项目定点,目前累计在手订单约135 亿元,年化27 亿元(以五年生命周期计),在手订单充裕。为满足订单需求,公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度,其中,155 亩自建主体厂房预计23Q3 陆续建成并投入使用(智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张,盈利能力持续上行,助力公司进一步扩大营收规模,业绩有望迎来高增长。
  投资建议:考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素,我们下调了23/24 年盈利预测,预计公司23-25 年实现归母净利润0.61/1.15/2.00 亿元,当前市值对应23-25年PE 为46/24/14 倍。看好公司向Tier1 转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。
  风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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