深度*公司*精锻科技(300258)：业绩稳步增长 新能源业务快速提升

　　公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年共实现营业收入18.1 亿元，同比增长27.0%，归母净利润2.5 亿元，同比增长44.0%，每股收益0.51 元，拟每10 股派发现金红利1.25 元（含税）。其中22Q4 共实现营业收入5.4 亿元（+34.9%），归母净利润0.7 亿元（+88.8%）。23Q1 实现营业收入4.5亿元（+10.8%），归母净利润0.5 亿元（+9.1%）。公司电动乘用车业务占比快速提升，新获项目订单大幅增加，产能持续扩张，未来积极布局海外生产基地，业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.62元、0.79 元、0.99 元，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　盈利稳步增长，业绩表现出色。2022 年公司实现营收18.1 亿元，同比增长27.0%，其中锥齿轮类8.4 亿元（+12.8%），结合齿类1.9 亿元（+10.8%），总成类3.0 亿元（+85.1%），其他产品类4.3 亿元（+45.3%）。全年毛利率28.4%，同比下降0.8pct，预计主要是原材料价格影响所致。全年销售费用同比下降0.6%，管理费用同比增长24.8%，主要是营收增长带动相关费用增加所致；财务费用同比下降95.8%，主要是汇兑收益增加所致；研发费用同比增长39.2%，主要是新产品研发投入增加所致；四项费用率同比下降2.1pct。收入增长、毛利率及费用率下降，全年扣非归母净利润2.1 亿元（+74.0%）。其中22Q4 公司实现营收5.4 亿元，同比增长34.9%，毛利率同比下降4.0pct，归母净利润同比增长88.8%。23Q1 公司实现营收4.5 亿元，同比增长10.8%，毛利率同比基本持平，归母净利润同比增长9.1%，在下游国内汽车销量下降的情况下，业绩同比仍有较快增长。公司新能源业务发展迅速，出口表现出色，新客户不断开拓，收入及业绩有望持续增长。
　　新能源占比快速提升，发展前景可期。近年来国内外新能源汽车销量高增长，公司新能源差速器总成等产品销量位居前列，配套大众等优质客户，2022 年新能源产品销量增长147.8%，实现收入3.7 亿元，占比20.6%提升10.0pct。公司新能源产品包括差速器总成、电机轴等，单车价值量较燃油车型有大幅提升，2023 年沃尔沃、博格华纳、特斯拉等客户项目陆续量产，有望推动新能源收入快速增长，发展前景可期。
　　市场开拓顺利，产能持续提升。2022 年公司新立项项目46 项，样件提交/小批量试生产项目 68 项，新批产项目16 项，市场持续开拓。公司天津工厂二期项目顺利进行，已投入了部分差速器总成壳体加工、总成装配、清洗、测量和部分模具加工设备，宁波工厂、重庆工厂产能建设持续进行，并拟针对北美、欧洲和东南亚客户逐步开展海外生产基地的布局。公司在多地产能扩张，有望助力业绩持续增长。
　　估值
　　考虑到下游汽车销量承压，我们小幅调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.62 元、0.79 元、0.99 元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　1）整车行业竞争加剧；2）零部件端降价风险；3）产能提升不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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