必易微(688045)：经营趋势向好 品类丰富打开成长空间

　　核心观点
　　1：公司一季度营收和毛利率环比增长，向好趋势显著，持续加大研发投入，研发人数保持较快增长。
　　2：公司产品结构优化，AC-DC 及LED 照明不断丰富应用场景，新品类电机驱动控制芯片、DC-DC 产品和多串BMS 产业化进展顺利，有望成为新的业绩增长点。
　　事件
　　公司发布2023 年一季报，23Q1 收入1.32 亿元，同比下降21.20%；归母净利润-231.18 万元，同比下降107.92%；扣非净利润-1178.21万元，同比下降143.25%。
　　简评
　　1、一季度营收和毛利率环比增长，持续加大研发投入。
　　公司2023Q1 收入1.32 亿元，同比下降21.20%，环比增长5.95%；毛利率为22.44%，同比下降14.94pct，环比提升6.82pct，由于2022Q1 延续2021 年价格上涨导致基数较高，公司从2022Q4 开始经营状况持续回暖，营业收入及毛利率实现环比增长，但仍未达到2022Q1 同期水平。公司一季度末存货为1.69 亿元，较2022 年底增长7.57%，但低于2022Q3 期末水平。公司为巩固AC-DC、LED 驱动的技术优势，拓展DC-DC、电机驱动控制等其他产品领域，持续加大研发投入力度、引进高端人才。截至2022 年底，公司研发人员增加至229 人，较2021 年同期增长54.73%，占比超过公司总人数的72%。2023Q1 公司研发人员同比增长超过33%，研发投入同比增长30.91%。
　　2、公司产品结构优化，AC-DC 产品领先，应用领域持续丰富。
　　公司的产品逐步形成AC-DC、DC-DC、栅极驱动、电池管理芯片等高性能模拟芯片一体化解决方案，专注服务于电工照明、家用电器、安防监控、网络通讯、个人电子、电源转换及储能等客户群。公司AC-DC 芯片在国产化进程中处于领先地位，与DC-DC、栅极驱动等产品形成配套解决方案，在大家电、大功率电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步上量。在新型消费电子领域，公司持续突破高功率快充市场，推出可支持PD 3.1 最高240W 功率等级的高性能方案，2022年公司在快充领域收入同比增长117.06%。随着交错式PFC、LLC 等产品的推出，可支持的功率达3000W，公司已向工业电源、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等方向拓展并　　逐步增加市占率。2022 年，基于在AC-DC 领域排名前列的市场地位，公司成为国家工信部认可的国家级专精特新“小巨人”企业。在中大功率LED 照明领域，公司凭借“PFC+LED 驱动”的高性能国产方案，成功进入崧盛股份、莱福德、天宝电子等行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明、道路照明、商超照明、工业照明等场景，最高量产产品功率可达300W。
　　3、公司电机驱动控制芯片、DC-DC 产品产业化进展顺利，多串BMS 产品行业领先。
　　公司电机驱动控制芯片覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，并在交流电机领域成功产业化的基础上，推进直流电机驱动控制SoC 芯片、高性能隔离及非隔离栅极驱动芯片、步进电机驱动芯片等新品的研发和市场化，2022 年推出多款新品，主要应用于电动工具、大家电、智能电表、风机水泵、智能制造等领域。公司于2022年推出了4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围DC-DC 芯片全系列产品并实现量产，广泛应用于电工照明、家用电器、网络通讯、安防监控等领域，已向行业标杆客户持续供货。同时，公司积极布局12A 以上大电流、65V 以上超高压产品，研发项目进展顺利。公司在电池管理芯片领域实现技术突破，已形成可支持高达18 串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品内置高精度电压检测ADC 和电流检测ADC，集成电池均衡，正处于市场化阶段，已与客户开展联合测试，主要应用于便携式、可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户内/外储能等领域。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司作为电源管理芯片领先企业，AC-DC 和LED 照明不断丰富应用场景，新品类电机驱动控制芯片、DC-DC产品和多串BMS 产业化进展顺利，有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2023-2025 年收入分别为7.85 亿元、11.05 亿元、14.82 亿元，归母净利润分别为0.61 亿元、1.44 亿元、2.50 亿元，当前股价对应PE 分别为66、28、16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求不达预期，当前国际贸易摩擦的升级以及新冠肺炎疫情的变化，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降9.69%，归母净利润下降约为9.70%。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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