联德股份(605060)：业绩稳步扩张 盈利能力稳定

　　事件：公司发布一季度业绩，2023 年Q1，实现营收2.8 亿，同比+23.41%；归母净利润0.57 亿，同比+51.60%。
　　力源金河投产贡献产能增量，业务规模稳步扩张：2022 年，公司募投项目“年新增34,800 套高精度机械零部件技改项目”顺利落地，实现了机加工有效产能的扩张；配套的铸造毛坯产能通过控股子公司力源金河的技改项目得以补充，贡献了2023 年一季度的产能增量，实现营收规模的进一步扩大。公司整体客户资源优质，合作关系稳固，通过参与客户新产品研发进行定制化铸件配套开发，实现产销规模的持续扩大。我们认为，公司未来的业务扩张节奏基本匹配产能释放节奏，根据公司公告，“高精度机械零部件生产建设项目”建设进展顺利，按计划将于2024 年逐步进入投产阶段，总规划10 万吨一体化产能将有效提升公司大型铸件供给能力，释放公司业绩增长弹性。
　　盈利能力同比提升，费用控制稳定。2023 年Q1，公司整体毛利率37.39%，同比+3.14pct,主要系原材料价格下行释放成本压力，环比来看毛利率相对稳定。从费用端来看，2023 年Q1，公司期间费用率为14.30%，同比-0.2pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别为-0.05、+1.21、-1.07、-0.3pct，内控相对稳定，整体净利率达到20.01%，同比+3.73pct,毛利率带动盈利水平同比回升，全年来看相对稳定。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.86/20.60/28.64 亿元，同比增速分别为23.7%/48.6%/39.0% ，归母净利润分别为3.0/4.4/6.0 亿元，同比增速分别为21.2%/47.4%/35.9%,对应PE 分别为22/15/11 倍。未来2 年公司有望进入产能集中释放阶段，高盈利高成长性相对突出，业绩复合增速预期超过40%，给予一定估值议价，2023 年估值有望看到26X 估值，对应6 个月目标价32.24 元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；经济复苏不及预期导致下游需求减少；产能扩张不及预期；重要客户流失；收购及参股公司业务开展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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