中简科技(300777)：22年业绩创新高 储备产能充足支撑长期成长

核心观点
中简科技2022 年实现营业收入7.97 亿，同比增加93.58%；实现归母净利润5.96 亿，同比增加195.88%，对应Q4 单季实现营业收入2.78 亿，同比增加149.69%，实现归母净利2.75 亿，同比增加389%，扣非归母净利1.77 亿，同比增加226%。2023 年第一季度公司实现营业收入2.07 亿，同比增加19.58%；实现归母净利润1.48 亿，同比增加63.68%；实现扣非后归母净利润1.38 亿，同比增加58.80%。
事件
4 月25 日，公司发布2022 年报和2023 一季报：2022 年公司实现营业收入7.97 亿，同比增加93.58%；实现归母净利润5.96 亿，同比增加195.88%，对应Q4 单季实现营业收入2.78 亿，同比增加149.69%，环比增加36.10%；实现归母净利2.75 亿，同比增加389%，扣非归母净利1.77 亿，同比增加226%。
2023 年第一季度公司实现营业收入2.07 亿，同比增加19.58%；实现归母净利润1.48 亿，同比增加63.68%，环比-46.2%；实现扣非后归母净利润1.38 亿，同比增加58.80%，环比-22.0%。
简评
产能规模不断扩大22 年业绩创新高，23Q1 盈利维持高位公司22 年业绩增长迅速，实现归母净利5.96 亿，公司整体毛利率为75.63%。分产品板块来看，2022 年公司碳纤维和碳纤维织物实现营业收入分别为6.22 亿、1.64 亿，同比分别+94.58%、+78.06%，毛利率分别为76.06%、76.51%；全年公司产销两旺，整体碳纤维新材料产品销售量和生产量分别达到299.1 吨、311.8吨，同比增加91.66%、113.68%，销售量增加主要是由于客户需求量增大，生产量增加主要系本年度千吨线全年参与生产。其中，Q4 单季实现归母净利2.75 亿，同比增加389%，扣非归母净利1.77 亿，同比增加226%，非经常性损益主要系四季度新增固定资产加计扣除影响（税收返还、减免），整体约0.87 亿。
今年一季度， 23Q1 单季公司产品产量同比上年增加27.09%，销量同比上年增加10.70%，营收同比增加19.58%，整体毛利率79.42%，相比22 年进一步提升1.27 pct，Q1 业绩1.48 亿，同比增加63.7%，系本期销售收入增长及以前年度合同对应的退免税金额在本期实现所致，单季盈利环比22Q4 有所下滑，系公司对设备集中检修，提高设备完好率和使用率，另外，根据原有产线的生产任务情况及新建产线的进度安排，优化调整了新老员工的 搭配比例及任务归属，为二季度开始的新老产线并行发挥合力效应打好基础。此外，公司继续加大科研力度，成立中简研究院，23Q1 实现研发投入0.28 亿，与22Q4 基本持平，达到22 全年研发费用0.54 亿的一半以上。
持续推动产品研发，新产品新项目稳步推进
公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证，进展顺利，新产品多方位多梯次布局。后续公司 ZT7、ZT8 以及 ZT9等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。在研产品方面，氧化碳化工艺稳定性提升项目已完成；9H碳纤维制备和ZM40H 碳纤维制备项目处于试生产阶段；国产T1100 级碳纤维材料制备技术研发、超薄型T800-12K 碳纤维织物的制备、高品质聚丙烯腈原丝及碳纤维工艺提升研究和国产M60J 级超高模量碳纤维关键核心技术攻关项目处于开发阶段。
三期项目投产在即叠加需求增长，贡献公司成长新动力公司碳纤维产品下游产业链发展势头良好，不同领域的应用也先后开始发力，公司定位在高端航空航天级产品应用，产能规模不断扩大，新一代产品逐步转入工程应用阶段，需求将稳步增加，产品在航空、航天等多个场景的应用空间较大，未来，随着国家航空航天事业的高速发展，高端碳纤维市场广阔。与此同时，公司三期1500吨定增项目建设进度符合预期，预计将于23 年逐步投产，一方面在现有百吨线&千吨线的基础上增加公司产能，实现规模的进一步扩张，另外需求端在地缘政治不确定下，国产飞机、无人机、导弹等航空航天需求持续提升，新产线的建设有望拓宽公司产品的下游应用领域，巩固公司在国内航空航天高端碳纤维的龙头地位。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为7.7、9.4、10.8 亿元，EPS 分别为1.7 元，2.1 元、2.5 元；对应PE 分别为29.0X、23.6X 和20.6X。
风险提示：（1）产品验证周期不确定的风险：公司募投项目的部分产品正在进行下游客户验证，如果下游客户需求结构发生变化，可能存在验证结果不确定的风险；（2）产能释放不确定的风险：2022 年以来，公司订单在手订单充裕，目前a）千吨线在优化调试的过程中可能对正常生产产生一定影响；b）公司计划在今年内对百吨线进行定期检修，可能对正常生产产生一定影响。以上，尽管公司千吨线已经投产，但保供仍存一定压力；（3）产品降价的风险：公司产品主要应用在高端小丝束领域，产品价格高于行业平均水平，如果未来大合同中产品降价，可能造成公司盈利下滑的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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