三孚新科(688359)：拟收购博泉 壮大PCB化学品产品线

事件点评
三孚新科拟以不超过1 亿元收购江西博泉40.08%的股权。2023 年4 月25 日，三孚新科发布关于签订《投资框架协议》的公告，拟购买舒平、李洪斌、博盛鑫、吉安博略、创钰投资所持有的江西博泉40.0788%股权，金额不超过10,019.70 万元。目前三孚新科持有江西博泉10.92%的股权，收购完成后，公司将共计持有江西博泉51%的股权。
江西博泉主要从事PCB 专用化学品业务，客户资源丰富。江西博泉主要经营PCB 专用化学品业务，可研制脉冲镀铜、填孔镀铜等PCB及载板铜面电镀工艺所需化学品。目前公司产品已经实现量产，并应用于PCB 厂商中，其客户包括沪电股份、崇达技术、方正科技、胜宏科技、生益电子、深南电路、广州美维电子有限公司等。
通过收购江西博泉的股权，将进一步拓展公司在电子化学品产品领域的业务布局。公司收购江西博泉股权后，可补齐在脉冲镀铜、填孔镀铜等PCB 铜面表面处理其他关键制程中的电子化学品产品，丰富公司产品品种，拓展公司在PCB 电子化学品领域的业务布局，提升公司核心竞争力。另外， 双方在协议中约定了业绩承诺事项， 目标公司2023/2024/2025 年年度净利润分别不低于2,000/2,600/3,380 万元，50%股权转让对价将作为本次业绩承诺的附条件股转款。
公司复合铜箔一步法工艺突破顺利，叠加收购江西博泉壮大产品线，看好公司未来发展。2023 年第一季度公司实现营业收入0.84 亿元，同比下降2.54%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比下降106.02%，净利润下降的主要原因为公司办公大楼新增折旧、研发投入力度增加等。尽管短期内公司业绩承压，但公司在复合铜箔领域取得重要进展。公司的一步式全湿法复合铜箔电镀工艺实现升级突破，已具备产业化条件，工艺良率可达95%以上，采用超低浓度钯催化技术降低成本，在品质、良率、成本、产能等方面表现突出。同时，公司收购江西博泉，壮大公司产品线。公司有望在未来扭转逆势，实现业绩的提升。
投资建议
公司积极推进复合铜箔一步法产业化，相关设备有望贡献一定的业绩增量，同时公司持续拓展电子化学品产品线。我们预期2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.44/1.63/1.99 亿元。看好公司未来发展，给予“推荐”评级。
风险提示
研发和成果转化不及预期、原材料价格异常波动、产品市场消化不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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