移远通信(603236)：23Q1增速放缓 高研发影响短期业绩

公告摘要：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收142.3 亿元，同比增长26.36%，归母净利润6.23 亿元，同比增长73.94%，扣非后归母净利润4.82 亿元，同比增长43.68%。2023Q1 公司营收31.37 亿元，同比增长2.58%，归母净利润亏损1.35 亿元，同比下降209.14%，扣非后归母净利润亏损1.46 亿元，同比下降237.59%。
22 年延续较快增长，高研发影响23Q1 业绩。公司22Q4 单季度营收及归母净利润分别为40.94 亿元、1.87 亿元，同比提升8.14%、54.61%，环比提升18.75%、17.94%，22 年模组业务（蜂窝模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组）稳健增长，ODM、天线、云平台、智慧城市等业务持续快速扩大，带动整体收入利润提升，市场份额维持领先，Counterpoint 数据显示22 年公司蜂窝模组出货量全球占比近40%。公司不断加强供应链管理，提升运营管理效率，盈利能力增强，全年综合毛利率19.8%，同比提升2.21pct，其中Q4 单季度为21.23%，同比及环比提高5.48pct、1.54pct，期间费用率15.74%，同比小幅增加1.21pct，净利率4.36%，同比提高1.18pct。23Q1 受宏观环境影响，公司营收增速较同期明显放缓，叠加新业务产品线投入加大，导致净利润由盈转亏，单季度毛利率17.6%，同比基本持平，期间费用率22.5%，同比增加7.8pct，研发费用率较22 年同期增加约5pct，前置投入有利于公司在新产品及应用市场确立先发优势，成果转化后有望提供持续增长动力。
加大研发投入，5G+AI 驱动发展。公司22 年研发投入13.35 亿元，同比增长30.6%，占营业收入比重9.4%，截至年末研发技术人员4520 人，占比76.2%，新建武汉、槟城两处研发中心，提升研发实力及本地化支持能力，为全球化快速发展提供支撑，全年海外收入同比增长55%。5G 与AI 发展前景广阔，GSMA 预计2030 年中国5G 连接将达16 亿，采用率达到88%，随着数据量快速提升，AI 加速向边缘侧发展，亿欧数据显示国内2021-2025 年边缘计算产业市场规模预计CAGR 约47%，随着云边融合、物联网、网络切片、边缘计算等相关政策陆续出台，成长空间广阔。公司作为全球模组龙头，领先布局前沿技术，22 年5G 模组出货量大幅增长，智能模组产品线提供4G、5G、AI 算力等不同系列20 多款产品，外设接口丰富，具备较强的多媒体处理能力，可广泛应用于工业质检、户外机器人、边缘计算盒子等领域。在新业务方面，22年推出高性能九合一5G 组合天线，物联网云平台服务客户数超过500 家，ODM 收入同比增长280%以上，已为PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供PCBA 解决方案，进一步打开成长空间。
车载产品矩阵趋于完善，提升整体方案能力。公司形成覆盖5G、LTE-A/LTE、C-V2X 车规级通信模组，以及车载智能模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 定位模组、UWB 模组、车载天线等多产品矩阵，以适应车载智能网联架构多种并存情况及车厂对差异化、安全化、智能化的发展需求，车载产品应用于T-BoX、智能座舱、ADAS 自动驾驶、数字钥匙、电池管理系统等多处场景。22 年公司车载LTE 模组AG35 全球主流车厂出货持续增长，5G NR+C-V2X 车规模组AG56xN、AG55xQ 逐步放量，智能座舱模组AG855G 导入量产项目，4G 智能模组AG660K、AG600K，以及5G 智能模组AG800D 分获定点，AG18 C-V 2X+多频GNSS 产品获全球头部车企定点，同时与V2X 补偿器、车载天线产品组合形成V2X 方案。车规级Wi-Fi&BT 模组AF56C、AF31G 与原有产品组合，完善座舱方案，车规级高精度定位GNSS 模组LG69T（AB）导入功能安全ASIL-B 级别支持，满足自动驾驶高精度定位感知要求。
投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应显现。考虑下游需求及高研发投入影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年净利润为8.01 亿/10.28 亿/12.79 亿元（原23-24 年预测值为8.83 亿/11.33 亿元），对应EPS 为4.24 元/5.44 元/6.77 元，维持 “买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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