中南传媒(601098)：图书主业稳固 扣非净利同比增长

事件
2023 年4 月25 日公司发布2022 年报及一季报，2022 年度报告期内公司实现营业收入124.6 亿元，同比增加10%；归母净利润实现13.99 亿元，同比下降7.67%。2023Q1 实现营业收入26.64 亿元，同比增长10.98%；归母净利润3.47 亿元，同比增长28.68%。
点评
图书主业基本盘稳健，收入与扣非净利润同步增长。出版业务营收同比增长5.02%，发行营收同比增长13.45%，媒体同比增长13.34%，总体业务同比增长10.05%；毛利率总体保持稳定，2022 年度总体毛利率为41.98%，减少1.64pct，主要是出版、发行、金融业务毛利率均小幅下降所致；期间费用总体维持稳定，研发费用同比增加128.58%，主要是加大研发力度所致。报告期内公允价值变动损益为亏损1.28 亿元，上年为盈利1.61 亿元，致归母净利润同比下降7.76%，但扣除该因素影响的扣非后归母净利润同比增长12.04%。
深耕出版发行主业，一般图书业务维持强优势。报告期内教辅教材业务稳健，出版营收同比增长5.66%，发行营收同比增长8.22%；一般图书业务方面，出版销售量增加10.48%，收入同比增加2.78%，主要因平均单本销售码洋下跌影响，发行业务收入同比增加30.5%。
公司在自有图书出版方面有较强优势，旗下有9 家出版社，其中5 家出版社为全国百家出版社，在作文品牌、科普图书、原创文学等11 个优势品牌持续保持前列，内容资源充足并具有较高版权优势壁垒。
盈利预测：
鉴于教辅教材业务的稳定性，以及一般图书业务的稳健增长，我们预计2023/2024/2025 年公司预计实现营业收入133.86/141.91/149.32亿元，归母净利润15.39/16.78/18.21 亿元，每股收益0.86/0.93/1.01 元，对应2023 年4 月28 日收盘价PE 为16/15/14 倍。维持“买入”评级。
风险提示：
宏观人口下降风险；图书发行不及预期风险；内容吸引力下降风险；政策超预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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