济民医疗(603222)：前期疫情高基数消化殆尽 23年有望迎来业绩腾飞

　　投资要点
　　段落提要：2023Q1 公司实现营业收入2.2 亿元（-22.03%，同比，下同），归母净利润3373 元（-52.28%）；扣非归母净利润3268 万元（-46.87%），业绩符合预期。
　　医疗服务板块业绩大增，博鳌国际医院持续引进先进药械+鄂州二院新院建设完成，23 年迎来拐点年：随着“乙类乙管”的实行，国内旅游出行以及院端诊疗业务大幅度恢复，我们预计公司鄂州二院收入利润齐增；博鳌国际医院地处乐城拥有先行先试特权，随着居民出行的恢复，我们预计23Q1 博鳌国际医院收入接近5000 万元，利润接近2000 万元，增长接近150%。展望23 年，随着鄂州二院新院区的正式营业以及博鳌国际医院接待人次的逐渐攀升，23 年公司医疗服务将迎来业绩大拐点，我们预计公司鄂州二院23 年收入有望达2 亿元，利润有望达2500万元；博鳌国际医院接待人次有望突破4000 人，收入有望达2.5 亿元。
　　海外安注订单下降拖累表Q1 观业绩，看好23 年工业板块国内放量：
　　2022Q1 仍有海外涉疫安注订单，23Q1 安全注射器外销数量下降，拖累表观业绩，我们认为，Q1 已将前期安注订单高基数消化殆尽，未来海外安注有望企稳；2023 年，随着公司“年产 2.5 亿支预充式导管冲洗器项目”全面建成投产、安注渠道搭建的完成以及国内对安全注射器普及程度的提升，预充式冲洗器有望拉动公司医疗器械收入迈入新台阶，安全注射器产品国内销量有望快速增长。我们预计23-25 年安注海外保持10%以上增长，国内保持40%以上增长，预充式冲洗器23-25 年实现收入1.3/1.75/2.3 亿元。
　　不良资产剥离完毕，IPO 后首次股权激励未来公司或将迎来业绩腾飞：
　　2018-2022 年，公司已陆续处置新友谊医院、济民医院等不良资产，成功实现轻装上阵；2023 年3 月31 日，公司发布股权激励计划，为上市后首次股权激励，激励对象共42 人对应考核年度为2023-2025 三个会计年度，公司层面业绩考核目标：2023-2025 年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0 亿元，三年复合增长率为30%。行权价格为12.01 元，已与目前股价倒挂。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展，预计2023-2025 年公司归母净利润预计为1.90/2.74/3.9 亿元，对应当前市值的PE 为32X//23X/16X。维持“买入”评级。
　　风险提示：院端恢复不及预期风险，重大政策变更风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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