国联证券(601456):较高基数下业绩小幅增长 持续关注整合民生证券的资本运作

2023-04-29 09:30:04 和讯  东方证券孙嘉赓
  1Q23 归母净利润同比下滑8.92%,年化ROE4.87%有所提升。1)公司1Q2023 实现营业收入6.78 亿元,-6.25%yoy;实现归母净利润2.07 亿元,-8.92%yoy。2)公司1Q2023 实现年化ROE4.87%,较去年同期4.58%提高0.29pct。截至1Q2023 公司权益乘数达4.15,较年初提高0.36。3)1Q2023 公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比分别为17%、56%、13%、8%、5%其中,自营业务收入占比同比明显提升22pct,经纪业务收入占比同比下滑5pct,投行业务收入占比几乎减半。
  自营业务收入大幅提升,经纪业务承压。1)公司1Q2023 实现自营收入3.73 亿元,+75%yoy,截至1Q2023 末公司金融投资资产规模478.13 亿元,较年初+9.35pct,+23.5%yoy,其中,交易性金融资产达348.3 亿元,较年初增加7.38%,其他债权投资达95.01 亿元,较年初下降13.6pct。2)1Q2023 公司实现经纪收入1.12 亿元,-19%yoy,降幅明显。3)公司1Q2023 实现资管收入0.32 亿元,-9%yoy。
  投行业务收入明显缩水,利息净收入有所增加。1)1Q2023 公司实现投行业务收入0.89 亿元,-46%yoy。1Q2023 公司股债承销规模194 亿元,-56.8%yoy,市占率0.63%;其中,无IPO 承销,市占率为0,较去年同期下降0.78pct;债券承销规模为178.58 亿元,较去年同期增加57.14pct。2)1Q2023 公司实现利息净收入0.55亿元,31.57%yoy。而就两融业务看,截至1Q2023 公司融出资金余额100.5 亿元,较年初增加11.66%,+14%yoy。
  公司资本运作按部就班,快速推进。1)公司收购中融基金75.5%股权已由证监会核准,这一收购有望给公司基金管理业务带来显著增量,并成为公司大财富管理板块的重要拼图。2)公司所属国联集团竞得民生证券30%股权并成为其大股东,未来如何整合这两块券商牌照以及两家券商从而快速增强竞争力,将成为重要看点。
  结合公司1 季报表现,维持公司盈利预测不变,我们预测公司23-25 年BVPS 分别为6.25/6.65/7.11 元,按可比公司估值法,维持公司2023 年1.90xPB,维持目标价11.88 元,维持增持评级。
  风险提示
  系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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