蓝思科技(300433)：业绩向好 品类及客户双重拓展

事件：
公司于近期发布2022 年年报及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营收466.99亿元，同增3.16%；实现归母净利润24.48 亿元，同增18.25%。2023Q1 公司实现营收98.39 亿元，同增5.41%；实现归母净利润0.65 亿元，同比扭亏为盈。
点评：
2022 年营收利润双增长，经营业绩承压反转。2022 年公司营业收入466.99 亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润24.48 亿元，同比增长18.25%；扣非归母净利润19.35 亿元，同比增长56.60%。分业务看，2022 年中小尺寸外观及功能组件/大尺寸外观及功能组件/新材料及其他产品分别实现收入315.18/ 61.15/ 78.75 亿元，同比-0.40%/-1.75%/20.86%。2022 年上半年，消费电子需求下滑，公司业绩承压，进入下半年，公司抓住旺季需求，积极拓展新市场，主要经营指标迅速改善，第四季度归母净利润水平达到历史同期最高。2023Q1，公司实现营收98.39 亿元，同增5.41%；实现归母净利润0.65 亿元，同比扭亏为盈，业绩持续改善。
持续稳定研发投入，控费成效显著，现金流显著提升。2022 年公司研发费用21.05亿元，研发费用率为4.51%，截止2022 年末，公司已获得专利授权2158 件，专利数量稳居行业首位，公司技术优势不断扩大。控费方面，2022 年公司销售费用/管理费用/财务费用分别为7.27/27.06/2.46 亿元，同比+12.89%/-31.83%/-52.09%，三费率合计7.88%，同比下降3.45pct，控费成效显著，主要系：（1）优化对员工招募管控，招聘费用减少；（2）加强对汇率风险的管控，2021 年为汇兑损失，2022年为汇兑收益。2022 年经营活动净现金流91.81 亿元，同比增长52.02%，主要为销售收款增加。
新能源汽车布局不断深入，业务收入维持高速增长。2022 年公司新能源汽车业务收入35.84 亿元，同比增长59.41%，占公司营业收入比例上升至7.67%。中控屏、B柱、充电桩等主要产品销售持续增长，新型汽车玻璃等增量新产品也持续配合客户进行创新，公司的汽车客户数量增加至三十家以上，为新能源汽车业务规模化发展奠定基础。此外，公司为配合海外客户新需求，在墨西哥成立了子公司专门从事汽车电子零配件业务，进一步开拓北美市场。新能源汽车是公司未来重要的业务发展方向，未来随着经济复苏、供应链改善、新兴市场需求释放，新能源汽车业务的利润贡献有望持续扩大。
盈利预测、估值与评级：由于手机行业景气疲软且公司处于扩产周期和新产品研发周期产生较多费用，因此我们下调公司2023-2024 年的归母净利润预测为28.91/39.64 亿元，较前次下调幅度为21.67%/ 15.82%，新增2025 年归母净利润预测为47.26 亿元，对应PE 为19x、14x 和12x。蓝思科技是全球消费电子供应链巨头企业，新能源业务拓展顺利消费电子产品品类拓宽，维持“增持”评级。
风险提示：客户导入不及预期，5G 建设不及预期，毛利率下滑风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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