益丰药房(603939)公司简评报告：门店破万家 业绩高增长

　　投资要点
　　业绩保持高增长，Q4业绩创单季新高。公司发布2022年报及2023年一季报：2022年全年实现营收198.86亿、归母净利润12.66亿、扣非归母12.30亿，同比分别增长29.75%、42.54%、43.27%；其中第四季度实现营收65.39亿、归母净利润4.42亿、扣非归母4.36亿，同比分别增长49.00%、130.30%、145.69%。2023年第一季度实现营收52.66亿、归母净利润3.36亿、扣非归母3.21亿，同比分别增长26.94%、23.60%、20.80%。随着药店行业恢复到常态化经营，公司业绩预计仍将保持良好增长态势。
　　门店数量破万家，5年复合增长37.9%。公司以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式，深耕优势区域。截止到2022年末，公司门店总数10268家，全年净增门店2459家（自建1241，并购545，加盟1030，关闭220家，搬迁145家）；2017年至2022年公司门店数量年复合增长率达37.90%。2023年Q1新增门店661家（自建308，并购154，加盟199，关闭45家，搬迁19家）。
　　多维度提升精细化管理，盈利能力不断提升：
　　1、 持续推进商品精品化策略，大力引入集采品种：报告期内，公司与近600家生产商建立了精品战略合作关系，遴选了1200多个品种纳入精品库；累计新引进集采品种数量1000多个SKU（成分覆盖率98%+）。
　　2、 积极承接医院处方外流：报告期内，公司拥有院边店560多家，DTP专业药房253家，其中已开通双通道医保门店197家，特慢病医保统筹药房1300多家，经营国家医保协议谈判药品超200个，医院处方外流品种760个，并与150多家专业处方药供应商建立了深度合作伙伴关系。
　　3、 医药新零售体系高效运行：报告期内，公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推动数字化业务，累计建档会员人数达7090万。O2O上线直营门店超7,000家，24h门店600+家，覆盖公司线下主要城市，多项运营指标处于行业领先水平；B2C和O2O业务全年实现销售收入17.51亿元。
　　投资建议：公司是民营连锁药店龙头企业，精细化管理典范；随着公司门店数量持续扩张，经营效率不断提升，公司业绩有望持续快速增长。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为16.13/20.34/25.20亿元，对应EPS分别为2.23/2.82/3.49元，当前股价对应PE分别为23.14/18.35/14.81倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期的风险；盈利能力下降的风险；行业竞争加剧的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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