中科软(603927)：业绩保持平稳增长 “保险+”战略显成效

　　投资事件：4 月14 日，公司发布2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入67.05 亿元，同比增长6.74%；净利润6.39 亿元，同比增长10.58%；扣非归母净利润6.16 亿元，同比增长11.28%。
　　营收稳定增长，积极践行“保险+”战略。2022 年公司实现营业收入67.05 亿元，同比增长6.74%。分行业来看，公司在保险领域与客户保持强粘性，截至2022 年底，国内保险公司客户覆盖超98%，国内保险公司核心业务系统覆盖超80%，全年保险IT 实现收入36.45 亿元，同比增长4.06%，其中软件类业务收入35.80 亿元，同比增长4.34%；在非保险金融领域，公司持续优化业务布局，全年实现收入5.00 亿元，其中证券IT 实现收入8,421 万元，同比增长8.24%，汽车金融实现收入8,683 万元，同比增长63.24%；在政务领域，全年实现业务收入9.82 亿元，同比增长12.76%；在医疗卫生领域实现收入3.16 亿元，同比增长53.66%。同时公司继续践行“保险+”战略，在“保险+大健康”、“保险+大交通”、“保险+大消费”、“保险+大安全”等领域积极推进，因实施“保险+”战略带来的直接业务收入8,344.05 万元，同比增长31.52%。
　　毛利率保持平稳，销售效率有所提高。2022 年，公司毛利率29.29%，整体保持平稳趋势。在费用方面，全年公司销售费用3.23 亿元，同比增长3.07%，销售费用率4.82%，低于去年同期，公司销售效率进一步提高；全年管理费用0.90 亿元，同比增长11.99%；2022 年，公司研发费用8.99 亿元，同比增长6.62%，进一步加强对软件互操作、新开源产品的场景化应用、数据湖、人工智能、精准计算、区块链等领域的技术积累，提升产品影响力。
　　公司卡位优势明显，将受益于信创、数据要素以及AI。相较于传统信息化建设，在信创背景下，目前保险行业对IT 能力建设的重视程度正显著提升；2022 年12 月国务院发布“数据二十条”以鼓励发展数据要素市场，而保险服务正在逐步嵌入各行各业充分发挥其保障作用，不同行业应用系统之间互操作的需求大量增加，中科软作为保险IT 龙头，卡位优势明显，同时公司“保险+”战略也将顺应政策，支持数据要素市场的发展，把握行业发展趋势。在研发重点上，公司将重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台的研发，利用AI 大模型和行业应用软件领域知识，打造垂直领域AIGC 平台。
　　投资建议：结合公司的业绩报告，我们对公司2023、2024 年业绩做出预测与调整，并新增2025 年预测。我们预测公司2023-2025 年营收分别为74.36/83.36/94.25 亿元（2023、2024 年前预测值为83.09/93.37 亿元），归母净利润分别为8.07/9.65/11.35 亿元（2023、2024 年前预测值为8.68/10.41 亿元），对应PE 分别为30/25/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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