小熊电器(002959)：收入高增 盈利能力显著提升

　　投资事件
　　小熊电器发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入12.51 亿元，同比（+28.07%）；归母净利润1.65 亿元（同比+58.27%）；扣非后归母净利润1.51 亿元（同比+53.56%）。23Q1 业绩超预告中值。
　　投资要点
　　收入增速领跑行业，预计量价双升
　　23Q1 公司收入同比+28%，增速大幅领先同行。我们认为在当前消费意愿保守的情况下，公司以精品化战略顺应高质价比需求，在长尾市场保持优势，并通过提质量升规格拓展大众品市场，从而带动量价双升。奥维云网数据显示23Q1 电饭煲、电水壶、养生壶线上零售额市占率分别同比+1.27pct/+3.02pct/+1.73pct。
　　盈利能力增强，主要受益毛利率大幅提升+费用控制良好23Q1 公司毛利率同比+2.59pct 至39.76%，预计主要受益质量提升+规格扩张带动均价向上，此外原材料价格下降亦有一定贡献。费用端，销售费用率同比-0.35pct，预计主要受益于规模效应提升；研发费用率同比-0.50pct；管理费用率+0.79pct，主要由于咨询服务费增加；财务费用率持平。综合影响下，公司归母净利率同比+2.51pct 至13.18%，创下21 年以来的季度新高。
　　大众品市场扩张仍有空间，渠道布局仍具看点公司产品从小容量向大容量扩张，以电饭煲、电水壶为例，目前市占率尚有提升空间，公司有望以高质价比优势持续抢占份额，量价双升可期。渠道层面，公司从22年开始逐步发力抖音，奥维云网数据显示23Q1 公司抖音渠道份额快速提升（+1.4pct），后续表现值得关注。
　　盈利预测与估值
　　公司顺应当前K 型消费复苏趋势，以高质价比的精品打法持续拓展长尾+大众小家电市场份额，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.01 亿元、6.12 亿元、7.30亿元，分别同比+29.71%、+22.16%、+19.25%，对应当前股价PE 分别为26x/22x/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费偏好改变；市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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