中国汽研(601965)：业绩稳增长符合预期 检测服务业务占比提升

　　本报告导读：
　　公司发布2022年报及23年一季报，业绩符合预期，测试业务收入占比提升带来利润率进一步提升，未来电动化智能化测试需求提升将为公司带来持续稳健成长。
　　投资要点：
　　上调目标价至28.7 元，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑到检测业务的客户确认周期存在不确定性，调整2023-2025 年EPS预测分别为0.82（-0.11）/0.97（-0.09）/ 1.11 元。考虑到公司业务受汽车行业需求及价格波动影响较小，业务的高壁垒与稀缺性，智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价，给予公司2023 年35 倍左右PE，高于行业平均，上调目标价至28.7 元，上幅度为23%。
　　业绩稳中有增，业务结构持续优化。公司2022 全年实现营收32.91亿元，同比减少14.2%，归母净利润6.89 亿元，扣非净利润6.51 亿元，同比增长14.3%。2023 年Q1 实现营收7.07 亿元，同比增长26%，归母净利润1.42 亿元，同比增长9.5%，公司业务结构处于调整优化过程中，2022 全年公司汽车技术服务板块营收27.8 亿元，同比增长16.9%，占总营收占比达到84%，占比同比提升22pct。
　　受技术服务板块占比提升带动，毛利率同比提升明显。2022 年公司毛利率约为44.06%，同比提升10.63pct，净利率约为22.14%，同比提升3.12pct。毛利率较高的汽车技术服务业务（毛利率约为48%）收入占比增加，整体毛利率明显提升。
　　加快电动智能检测业务落地。下游电动智能汽车的发展势头迅猛，测试需求有望提升。公司在智能化策略领域的竞争力持续提升，未来有望充分受益于新增测试业务的需求释放。
　　风险提示：智能化检测类业务开拓不达预期，行业新增检测需求下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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