广汽集团(601238)：利润短期承压 新能源转型持续推进

事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入1100.06 亿元，同比增长45.36% ,实现归母净利润80.68 亿元，同比增长10.00%,实现扣非后归母净利润74.96 亿元，同比增长25.42%。2023年一季度公司实现营业收入265.57 亿元，同比增长14.14% ,实现归母净利润15.38 亿元，同比下降48.89%,实现扣非后归母净利润14.34 亿元，同比下降50.51%。
减值、价格战等因素拖累利润。2022 年广汽乘用车+广汽埃安销量达到63.4 万辆，同比增长42.6%，带动营业收入增长45.4%。2022 年公司毛利率同比下降1.04pct 至7.56%，净利率同比-2.50pct 至7.27%，盈利承压主要系22Q4 公司计提减值所致，其中对广汽三菱计提资产减值15.06亿元、对部分车型的无形资产和开发支出计提10.88 亿元。另外，2023Q1受价格战等因素影响，联营、合营企业销量同环比均有所，且整体上盈利能力下降，导致利润端承压。
广丰保持增长，广本结构改善。2022 年公司的联营和合营企业的投资收益中广汽丰田、广汽本田贡献较大。其中，广汽丰田实现销量同比增长21.4%至100.5 万辆，营业收入同比增长26.3%，净利润同比增长约12.9%，主要得益于塞那、锋兰达、威兰达、凯美瑞等车型销量增长；广汽本田销量同比2021 年下降4.9%至74.2 万辆，而营业收入同比微增0.3%、净利润同比增长6.1%，这是由于型格、雅阁、ZR-V 致在、冠道等售价相对更高且盈利能力较强的车型销量占比提升所致。
加速电气化、新能源转型。混动方面，公司持续推进混动化转型，推出GMC2.0 混动系统，并发布了传祺影酷、影豹、M8 等混动车型，2022 年广汽传祺HEV 车型销量已突破3.5 万辆。新能源方面，公司的新能源品牌埃安持续热销，在原车型系列基础上推出Plus 系列，不断完善新能源产品矩阵，并发布全新品牌Hyper 昊铂，开启高端化进程。
盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为92.07 亿、105.29 亿、116.10 亿，EPS 分别为0.88 元、1.00 元、1.11 元，PE 分别为12.11 倍、10.59 倍、9.61 倍。维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业需求不及预期，原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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